26Q2收入利润均加速显著，盈利质量优秀，超预期靓丽
　　26Q2实现收入10.8亿元，同比+32.0%，较Q1显著加速，我们预计主要来自电商和直营的靓丽增长。归母净利润1.0亿元，同比+25.9%，
　　26Q2毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.04pp、-1.2pp、-1.3pp、-0.1pp、+1.0pp至76.7%、50.6%、9.1%、3.0%、0.6%，销管研费用率下降来自收入快速增长的规模效应，财务费用同比增加973万元，来自利息收入和汇兑收益减少，资产减值损失同比+2920万元
　　26Q2归母净利润同比+25.9%至1.0亿元，扣非归母净利润9557万元，同比+36.4%，展现核心利润的优质增长；此外，经营性现金流量净额同比+128.1%至9965万元，盈利质量优秀。
　　电商高质量翻倍增长，直营线下领跑，门店积极拓展
　　26H1实现收入26.0亿元，同比+23.7%，其中分渠道来看：
　　26H1线上收入同比+102%至4.3亿元，毛利率同比+1.7%至79.6%，电商收入翻倍增长的同时毛利率提升，线上积极拓展年轻客群，实现高质量增长。
　　26H1直营收入同比+17.9%至16.6亿元，毛利率同比-1.0pct至77.0%，上半年门店净开22家至783家，持续门店拓展彰显品牌力向上。
　　26H1加盟收入同比+5.3%至4.9亿元，毛利率同比+0.5pct至70.0%，上半年门店净开6家至645家。
　　创始人家族及董事积极增持，彰显对公司发展信心
　　2月28日公告公司总经理谢邕先生计划6个月内增持1-2亿元公司股份，目前已累计增持658万股，金额超1.1亿，增持均价16.71元/股；3月25日公告公司首席战略官申金冬先生计划6个月内集中竞价方式增持0.5-1亿元股票，目前已增持329万股，金额6585万元，增持均价20.03元/股。前后两任总经理积极增持，凸显对公司发展强烈信心。
　　盈利预测及估值
　　比音勒芬主品牌受益高端消费较好，叠加自身运动时尚+户外赛道积极布局，实现靓丽增长，第二主线肯迪文品牌迎来百年庆典，期待进一步知名度提升同时渠道拓展、收入逐步放量，威尼斯、1881、SNOWPEAK、OOFOS锚定高端消费人群生活各细分场景展开触角探索潜在机会，我们预计26-28年公司实现收入51.8、59.8、67.2亿元，分别同比+20.1%、15.4%、12.4%，归母净利润7.5、9.3、10.9亿元，分别同比+36.3%、+24.3%、+17.3%，对应PE 18、15、13X，作为A股户外及运动赛道最核心标的规模成长潜力及业绩弹性突出，维持“买入”评级，继续强调推荐。
　　风险提示：门店拓展不及预期；消费者偏好变化