事件:
　　2026年8月25日，东方铁塔发布2026年半年报：2026年H1公司实现营业收入30.51亿元，同比+42.0%；实现归母净利润9.76亿元，同比+97.8%；实现扣非归母净利润9.64亿元，同比+100.9%；销售毛利率47.48%，同比+8.69个pct；销售净利率31.97%，同比+9.02个pct；经营活动现金流净额为11.46亿元。
　　2026年Q2单季度，公司实现营业收入16.32亿元，同比+71.0%，环比+15.1%；实现归母净利润5.74亿元，同比+99.7%，环比+42.9%；扣非后归母净利润5.64亿元；经营活动现金流净额为6.5亿元。销售毛利率为50.85%，同比+14.33个pct，环比+7.26个pct；销售净利率35.12%，同比+11.07个pct，环比+6.79个pct。
　　投资要点:
　　量价齐升增厚公司盈利，钾肥景气延续上行
　　2026H1，公司实现营业收入30.51亿元，同比+42.0%；实现归母净利润9.76亿元，同比+97.8%，主要得益于公司2026H1实现氯化钾产量约72.48万吨，销售量约67.73万吨，产销基本平衡。同时，公司双主业生产基地保持稳定生产，产销量保持稳定；公司产品氯化钾、溴化钠等市场销售价格均价同比提升，产品盈利能力显著增强。
　　2026Q2公司实现营业收入16.32亿元，同比/环比分别+4.39/+2.14亿元；归母净利润为5.74亿元，同比/环比分别+2.87/+1.72亿元。2026Q2公司归母净利润同比提升，主要由于公司毛利同比/环比分别+3.94/+2.12亿元。从费用端来看，销售费用同比/环比分别-0.01/+0.03亿元；管理费用同比/环比分别-0.09/-0.01亿元；研发费用同比/环比分别-0.04/-0.02亿元。
　　海外钾盐资源加速释放，循环经济打开成长空间
　　公司在老挝甘蒙省当前拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源过储4量亿超吨，是最早一批在境外开发钾盐矿的企业。2015年5月一期50万吨/年氯化钾项目实现达标达产，2023年4月二期150万吨/年氯化钾项目的一期50万吨达产达标，2023年10月对原来的大红颗粒钾的生产装置完成了改建扩建。目前已拥有100万吨/年氯化钾项目产能，其中氯化钾产能包含40万吨颗粒钾/年产能。2023年增加了9000吨/年溴化钠产能，实现产品的多元化。2025年度，氯化钾和溴化钠均刷新历史纪录，氯化钾全年产量超过设计产能30%以上，创造了老挝开元成立以来的最好成绩，销售上也积极践行境外钾肥产品反哺国内市场，为国家钾肥供应积极提供保障。
　　2025年也是老挝开元公司循环经济产业园项目开工建设、全面进入施工阶段的开局之年。公司围绕项目落地核心目标，系统推进招商引资、项目规划、设计、招标采购、施工协调及质量安全管控等全流程工作，推动园区建设迈出坚实步伐。
　　盈利预测和投资评级
　　预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为61.62、70.58、83.28亿元，归母净利润分别为19.08、21.49、28.13亿元，对应PE分别为12、10、8倍，考虑公司持续推进产能建设，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；钾肥价格波动风险；下游需求不及预期；安全生产风险；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险。