投资建议：杭州银行深耕省内分行，充分借力区域动能，依托优势银政业务做实做稳基本盘；同时优化小微和科创金融服务能力，因地制宜发展六大异地分行，打造长期增长潜能。2026-2028年归母净利润增速预测为10.1%、10.5%、10.7%，对应BVPS为20.54、22.93、25.58元，2026中期杭州银行进一步提升分红比例0.9pct至26.02%，给予其2026年目标估值为1.0倍PB，对应目标价为20.54元，维持增持评级。
　　26H1营收、归母净利润同比分别+4.8%、+9.9%，增速较一季度+0.5pct、-0.2pct。业绩延续稳健增长，核心驱动在于息差回升带动利息净收入高增、中收增长回暖以及信用成本下行，而其他非息收入则构成拖累。
　　信贷保持有力投放，对公贷款对扩表形成强支撑。26Q2总资产、贷款、存款同比分别+10.4%、+15.6%、+11.7%，增速较26Q1分别+0.8pct、-0.8pct、-0.8pct。上半年信贷增量构成看，对公端依然是核心支撑，对公贷款增量占比为80.6%，广义基建领域占上半年新增贷款的51.8%、批发零售业占21.2%，而除消费贷以外的其他个人贷款余额均有所减少。
　　息差企稳回升，驱动利息净收入持续高增。26H1净息差1.39%，较2025年全年提升3bp，主要得益于负债端成本率改善显著。负债端，存款成本率较25年下降27bp至1.40%，定期存款占比降至51.0%（较25Q4-3.3pct）；资产端，贷款收益率较25年-27bp至3.38%。息差止跌回升与信贷投放共同驱动26H1利息净收入同比+19.2%。
　　中收明显回暖，其他非息有所波动。26H1手续费及佣金净收入同比+16.5%，增速较一季度+27.7pct，主因理财手续费收入增加（同比+48.6%）。26H1其他非息收入同比-41.6%，增速较一季度-4.8pct，主要受投资收益（同比-58.7%）下降拖累。
　　不良与关注率维持较低水平，不良生成改善。26Q2末不良率、关注率分别为0.76%、0.49%，环比一季度持平、+2bp，资产质量维持优异。从不良结构看，对公贷款不良率较25年末改善5bp至0.53%（房地产业不良率由6.72%降至6.40%）；个人贷款不良率则较25年末上升27bp至1.48%（个人经营贷不良率+56bp至2.08%）。动态来看，26H1不良生成率同比下降10bp至0.53%，而信用成本同比下降20bp至0.16%；拨备覆盖率472%，环比-9pct，风险抵御能力依然厚实。
　　风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化；成本改善不及预期。