投资要点：
　　维持增持。维持预测2026-2028年EPS0.75/0.81/0.88元对应增速20.0%/8.7%/8.1%。根据可比公司估值，给予公司2026年20倍PE，对应下调目标价至15元。
　　2026H1归母净利润同增5.56%，毛利率提升4.76pct。(1)2026H1营收54.27亿元同比下降19.42%（2026Q1~Q2同比分别-35.56%/-0.32%，2025Q1~Q4同比-27.22%/-42.88%/-14.2%/-26.61%）。2026H1归母净利润3.26亿元同增5.56%（2026Q1~Q2同比分别-37.54%/+63.3%，2025Q1~Q4同比-32.97%/-52.05%/-19.49%/-18.26%）；扣非归母净利润3.21亿元同增4.78%。(2)2026H1毛利率17.84%（+4.76pct），期间费用率12.32%（+4.55pct），归母净利率6.01%（+1.42pct），加权ROE为2.92%（同比-0.19pct）。(3)2026H1经营现金流净额为7.65亿元（2025年同期1.47亿元），同比大增418.7%，主要因蒙古矿山一体化项目现金流增加，其中2026Q1/Q2为2.16/5.49亿元，2025Q1~Q4为3.34/-1.86/7.5/1.51亿元）。
　　蒙古矿山一体化项目推动运营效能系统提升，孟加拉博杜阿卡利燃煤电站实现商业运营。(1)2026年1-6月蒙古矿山一体化项目采矿板块完成采运量2,001万方同比增加0.55%，物流运输板块完成运量193万吨同比下降3.50%，通关仓储板块完成过货量317万吨同比增加183.04%，焦煤销售板块完成销量169万吨同比下降23.87%。(2)孟加拉博杜阿卡利燃煤电站项目已于2026年5月28日完成168小时可靠性运行试验，实现双机组商业运营，预计年发电量约85亿度。(3)克罗地亚塞尼风电项目2026年1-6月，累计上网电量1.96亿度，同比下降8.84%。(4)老挝南湃水电站上半年发电2.62亿度同比增长22.43%。(5)尼日利亚金矿项智慧矿山系统建成投用，选厂运营平稳高效，黄金回收指标持续优化。
　　投资驱动战略推动公司转型升级，形成区域式、联动式发展。(1)公司已成为具有项目融资、设计、采购、建设、投资运营等全方位系统集成能力的综合性国际工程企业。(2)投资驱动战略是公司转型升级的重要抓手，充分发挥已投资项目带来的溢出效应和属地化运营团队力量，利用好获得的东道国影响力及资源优势，扎根市场，深耕市场，实现长期可持续发展，并积极向周边国家辐射，形成区域式、联动式发展。
　　风险提示：地缘政治风险、焦煤价格波动等。