核心观点
　　收入恢复增长，汇兑波动拖累利润。公司2026年上半年实现营业收入6.04亿元，同比增长19.2%；归母净利润0.79亿元，同比下降34.8%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降30.8%。26Q2实现营业收入3.44亿元，同比增长17.8%；归母净利润0.47亿元，同比下降31.0%。利润下滑主要受人民币汇率波动导致汇兑损失、利息收入减少以及研发和市场投入增加影响，剔除财务费用影响，公司归母净利润同比增长0.9%，经营表现稳健。
　　两大业务协同增长，海外市场亮眼。上半年公司体外诊断业务实现收入4.42亿元，同比增长14.5%；治疗与康复业务实现收入1.50亿元，同比增长34.7%。分区域看，境内、境外收入分别为3.62亿元和2.42亿元，同比增长9.2%和37.9%，海外市场成为重要增长驱动。公司电化学发光和糖化血红蛋白系列产品在海外六大区域持续拓展，eCL9000、eCL8600及eCL8000系列在重点国家逐步实现批量装机，糖化血红蛋白系列在多个国家进入市场份额前三，全球化布局有望持续贡献增量。
　　创新产品密集落地，医美业务打开成长空间。上半年公司研发投入1.22亿元，同比增长8.2%，研发投入占营业收入的比例为20.2%，新增8项医疗器械注册证。体外诊断方面，电化学发光试剂菜单持续扩充，全自动特定蛋白分析仪及糖化血红蛋白测定试剂盒获批；皮肤医美方面，聚焦超声皮肤治疗仪取得三类医疗器械注册证，并已在民营医美机构和公立医院皮肤科装机，系列产品进入多家大型医美连锁机构。随着新品推广、渠道协同及海外注册持续推进，公司多产品、多市场的平台化布局有望逐步兑现。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司2026年中报，上调了费用率假设并下调了营收预测，我们预测公司2026-2027年EPS为0.55/0.65元（原预测值分别为0.92/1.05元），并新增预测2028年EPS为0.81元。根据PE估值法及可比公司估值水平，给予公司2026年22倍市盈率，对应目标价为12.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。