中粮科工发布半年报，2026H1实现营收12.11亿元（yoy+14.68%），归母净利8755.09万元（yoy+3.82%），扣非净利8253.07万元（yoy+5.17%）。其中Q2实现营收6.41亿元（yoy+9.97%，qoq+12.37%），归母净利5039.64万元（yoy+6.39%，qoq+35.64%），基本符合我们的预期（0.48亿元）。我们认为粮食安全战略背景下，公司长期发展态势良好，维持“买入”评级。
　　机电工程拓展顺利，量价齐升
　　分业务，26H1公司设计咨询/机电工程/设备制造营收1.81/8.90/1.17亿元，同比-9.8%/+32.5%/-26.2%，毛利率47.08%/19.29%/15.91%，同比-5.0/+3.1/-2.8pct，导致26H1综合毛利率同比-0.43pct至23.77%，26Q2毛利率29.04%，同比+1.31pct，环比+11.19pct。四家重要子公司合计实现收入/净利润9.69/0.86亿元，占比80%/98%，其中主营粮油领域的无锡院/武汉院/郑州院收入4.69/0.81/1.70亿元，同比+38.8%/-8.3%/-21.1%，净利润0.39/0.11/0.28亿元，同比+79%/-49%/-2%，主营冷链物流领域的华商院收入2.48亿元，同比+82.4%，净利润800万元，同比+317%。
　　26H1期间费用率微升叠加减值增加，归母净利率同比下降
　　26H1期间费用率13.45%，同比+0.08pct，其中销售/管理费用率同比-0.13/-1.22pct；但研发费用同比+28.67%至0.76亿元、财务费用因利息收入减少由-0.83亿元转为-0.03亿元，叠加合同资产减值损失扩大至0.23亿元，归母净利率7.23%，同比-0.75pct。26H1经营活动净现金流-4.42亿元，同比少流出1.07亿元，收/付现比95.3%/123.0%，同比-17.1/-23.3pct。
　　粮食安全+冷链双轮驱动，国际化与全链能力构筑中长期增长
　　粮食安全与冷链物流双轮驱动格局延续，公司紧抓国家粮食安全战略与冷链物流发展规划政策窗口，深度聚焦农粮食品及冷链主赛道，并加速构建海外营销与服务体系，国际化机电业务在南亚、东南亚、中东、中亚及中南美洲取得阶段性成果。公司推进“3+3+1”业务体系与数智化转型，提升“咨询设计+机电交付+装备制造+运维服务”全链能力，中长期有望持续受益于粮油、冷链领域较好景气及自身转化率提升
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为2.44/2.52/2.57亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19x，考虑到在外部风险加剧、国内耕地约束趋紧背景下，粮食安全日益重要，公司在该领域具备稀缺性，相对可比公司，长期发展稳健度较高，给予公司26年22倍PE估值，目标价为10.30元（前值11.52元，对应26倍可比均值24年PE）。
　　风险提示：粮油领域投资不及预期；设计到机电工程转化率不及预期。