纳睿雷达发布半年报，2026年H1实现营收2.34亿元（yoy+51.34%），归母净利6192.95万元（ yoy+8.75% ），扣非净利5840.65万元（yoy+9.34%）。其中Q2实现营收1.36亿元（yoy+40.13%，qoq+36.99%），归母净利3551.40万元（yoy+0.66%，qoq+34.44%）。目前公司合同订单饱满，我们看好公司在气象雷达领域的渗透率提升，同时预期公司在水利和低空经济领域打造新成长曲线，维持公司“买入”评级。
　　雷达业务收入和新签合同增长明显，毛利率有所下滑
　　 26H1公司景气度较好，公司凭借产品技术、品牌等优势，获得客户认可，公司新签气象雷达合同金额大幅增长；存量订单加速确认落地，促使营业收入同比增长，雷达实现营业收入2.34亿元，yoy+51.66%，毛利率为62.75%，yoy-9.70pct，毛利率下滑主要因公司产品结构变化所致。
　　期间费用率小幅提升，研发投入保持高位
　　26H1公司期间费用率为36.49%，yoy+0.38pct，费用率增加主要因公司利息收入减少所致。其中销售费用率7.02%，yoy-2.46pct，管理费用率9.58%，yoy+1.10pct，研发费用率24.87%，yoy-4.04pct。截至6月30日公司合同负债0.96亿元，较年初减少1.37亿元，存量订单转化顺畅；经营性净现金流为-1.42亿元，去年同期为-0.16亿元，销售回款有所减少。
　　聚焦主业拓展多领域应用，推出面向低空经济新产品
　　公司积极进行战略布局，聚焦相控阵雷达主营业务，深耕气象探测、水利测雨领域。截至报告期末，已在全国20多个省、自治区、直辖市和香港特别行政区实地布设300多部有源相控阵雷达系统，建立了涉及气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域的智能应用生态，提升了行业地位。在技术创新方面，推出TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达，该产品综合运用多种技术，可实现“低小慢目标”＋“低空微气象”的精细化探测，能应用于立体交通、边界防护等多领域，还可拓展至岸海监视、机场驱鸟等场景，是面向低空经济的新产品。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-28年归母净利润至1.78/2.65/3.67亿元（较前值分别调整-9.88%/-9.56%/-9.39%，三年复合增速为49.63% ），对应EPS为0.42/0.62/0.86元。下调主要因公司面向水利和低空方向的雷达产品出货占比提升，但该类产品毛利率低于公司传统气象雷达，因此对公司雷达业务的预期毛利率水平进行了调整。可比公司27年Wind一致预期PE均值为44倍，给予公司27年44倍PE估值，下调目标价为27.34元（前值49.8元，对应77倍26年PE）。
　　风险提示：客户集中度较高风险、募投项目进度或经营成果不及预期、高毛利率难以维持风险。