公司1H26实现营收18.10亿元（yoy：+6.20%），归母净利润亏损3.71亿元（亏损同比增加2.24亿元），扣非归母净利润亏损3.71亿元（亏损同比增加2.20亿元）。其中，2Q26单季实现营收9.82亿元（yoy：+3.58%，qoq：+18.65%），归母净利润亏损2.26亿元（亏损同/环比增加1.25/0.82亿元），扣非归母净利润亏损2.21亿元。2Q26单季营收环比明显回升，主要得益于公司全国产链L-PAMiD产品系列出货增速强劲，持续产生积极贡献，而盈利端仍承压，主因12英寸芯卓产线折旧费用增加带来综合毛利率承压（14.66%，qoq：-3.8pct），以及计提存货跌价准备影响（1.67亿元）。展望后续，我们持续看好公司依托芯卓“设计+工艺”一体化平台巩固在射频领域市场领先地位，且光互联领域战略延伸打开新成长空间，维持“买入”。
　　1H26：L-PAMiD放量驱动收入增长，折旧致使毛利率持续承压
　　1H26，公司射频分立器件/射频模组分别实现收入8.24/9.29亿元（yoy：-8.34%/+22.93%），其中，射频模组收入占比进一步提升，并在下游手机市场需求较弱背景下实现较为强劲增长，主因公司凭借自有产线量产优势，L-PAMiD、WiFi等集成自产滤波器的高价值模组产品持续导入品牌客户并放量。盈利端，1H26公司综合毛利率为16.39%（yoy：-12.36pct），其中射频分立器件/射频模组毛利率分别为17.80%/13.14% （ yoy：-10.45pct/-15.60pct），毛利率同比下滑幅度较大，主要系12英寸产线累积折旧不断增加带来成本显著提升，同时行业竞争持续激烈。
　　2H26：LPAMiD、WiFi模组持续带来增量，关注光通信布局进展
　　展望2H26，公司LPAMiD、WiFi模组等产品持续放量有望带动经营业绩进一步向上，1）公司L-PAMiD系列作为业界首款实现全国产供应链的主集收发模组，已在多家头部品牌客户实现导入与大规模批量出货，有望成为驱动公司营收增长的核心引擎；2）WiFi7模组已实现规模化量产并在客户端快速增长，且WiFi8射频产品已率先完成部分客户导入并开始小批量出货，市场地位领先，为2026年规模量产奠定先发基础。中长期看，随芯卓资源平台效能持续释放、客户协同不断深化，公司有望更好依托“设计+工艺”一体化核心优势，在巩固成熟业务的同时，加速向AI端侧、光通信、卫星通信等高增长领域拓展，实现稳健经营韧性。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26/27/28年营收分别为38.09/44.64/52.69亿元，考虑产线折旧以及市场竞争仍将对毛利率产生一定影响，预计毛利率分别为16.7%/24.6%/29.3%（较原值：-2.48pct/-2.18pct/-1.20pct），对应归母净利润为-6.92/-1.51/2.15亿元。公司为国内射频芯片龙头，依托自建产线为原有产品及发射端产品带来差异化竞争优势，且进一步向光通信等领域延伸布局，有望受益AI发展带来的高成长性，给予公司12.9x 27年PS（可比公司Wind一致预期均值12.9x），目标价100.15元（前值125.29元，对应18.9x 26年PS），维持“买入”评级。
　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，价格竞争加剧。