北摩高科发布半年报，2026年H1实现营收4.69亿元（yoy+2.06%），归母净利1.01亿元（yoy+24.16%），扣非净利9642.47万元（yoy+20.81%）。其中Q2实现营收2.05亿元（yoy+3.66%，qoq-22.57%），归母净利3330.76万元（yoy+22.54%，qoq-50.46%）。目前公司在民航和国际业务领域拓展顺利，提升增长空间的同时有效优化了客户结构，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　起降业务收入小幅增长，毛利率提升显著
　　26H1公司起降系统业务实现收入3.36亿元，yoy+6.67%，毛利率为49.89%，yoy+9.47pct，毛利率提升主要因产品结构变化，公司毛利率更高的机轮和刹车盘等产品出货量占比提升。公司检测试验业务实现收入1.33亿元，yoy-7.96%，行业因素导致下游需求仍处于较弱水平，毛利率为64.83%，yoy-1.89pct，小幅下降。26H1公司综合毛利率为54.13%，yoy+5.43pct，综合盈利能力较上年同期改善明显。
　　期间费用率小幅下降，计提信用减值影响净利润水平
　　26H1期间费用率为20.00%，yoy-0.98pct，其中销售费用率和管理费用率分别为2.93%（yoy-1.11pct）和6.72%（yoy-0.11pct），研发费用率为10.18%（yoy+0.78pct）。经营性净现金流为-1.51亿元，去年同期为1.31亿元，下降主要因回款减少且结算货款增加；上半年公司计提信用减值损失0.47亿元，对净利润产生较大负面冲击。
　　多项业务发展向好，民航和国际业务打造新增长曲线
　　在起落架产品方面，2026年上半年四型产品完成鉴定并进入批产交付阶段；两型产品正在开展试飞验证，预计下半年开始小批交付；六型产品正在开展地面试验，预计下半年开展试飞验证。民航领域，公司已承接某重要型号民机起落架的联合研发任务，并已入选某型号民航飞机机轮刹车的供应商。同时，子公司赛尼航空也完成与两家国际航空航天企业协议的签署，下半年有望正式启动国际转包业务的执行。公司业务范围持续扩展，为后续增长提供了坚实基础。
　　盈利预测与估值
　　我们调整公司26-28年归母净利润至2.54/3.50/4.73亿元（较前值分别调整-5.46%/-4.90%/0.73%，三年复合增速为33.19%），对应EPS为0.77/1.06/1.42元。调整主要是结合公司26年中报实际情况对后续的信用减值预测进行了调整。今年公司新增国际业务，并在民机起落架领域取得了显著进展，有效拓展了成长空间。可比公司26年Wind一致预期PE均值为64倍，给予公司26年64倍PE估值，上调目标价为49.41元（前值44.65元，对应55倍26年PE，可比公司Wind一致预期PE均值的前值为55倍）。
　　风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。