结论及建议：
　　公司业绩：公司26H1实现营收204.4亿元，YOY+4.8%,剔除汇率影响，按固定汇率计算营收增幅约为7.2%；公司录得归母净利润17.2亿元，YOY+1.2%,扣非后归母净利润11.4亿元,YOY+19.1%，剔除汇率波动后，按固定汇率同比增22%。非经常性损益主要是去年出售和睦家股权垫基期，公司实际主业净利增长较好，公司业绩符合预期。其中Q2单季度实现营收103.7亿，同比增2.7%，录得归母净利8.5亿元，同比降9.2%，扣非后净利同比增16.9%。
　　创新药收入占比持续提升：（1）公司营收增长主要依托创新药推动，汉贝泰、汉奈佳、奥康泽等产品市场表现良好，26H1创新药收入49亿，同比增长13.8%，在制药业务中的占比达33.2%，同比提升2.2百分点；医疗器械与医学诊断业务收入18.6亿元,同比降4.9%，主要是北美市场竞争加剧，医美及呼吸机产品承压；医疗健康服务业务收入37.4亿元，同比增4.1%。（2）从销售区域来看，公司境外业务收入63.8亿元，同比增长16.5%，在总营收的比重提升至31.2%，同比提升3.1个百分点，大陆销售额140.6亿元，同比增0.2%。
　　创新药收入占比提升推动毛利率增加，继续加大研发投入：受益于创新药收入占比增加，公司26H1综合毛利率为49.7%，同比增1.6个百分点。期间费用率为45.2%，同比增1.1个百分点，主要是研发费用同比增22%，公司资源继续向创新药倾斜，早研平台布局及创药研发投入增加。
　　围绕创新持续发力：公司目前已围绕肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病三大核心治疗领域构建高价值管线组合，公司未来将夯实抗体和ADC、新一代小分子药物等核心技术平台能力，并积极拓展核药、小核酸、多肽、细胞治疗等前沿技术方向，并用AI强化早研创新能力。2026年下半年，公司的AR1001、FXS7553、FXS6837、SRT-007、HLX10（美国桥接试验）、HLX43等创新管线预计将陆续读出重要临床数据，部分临床数据计划在于世界肺癌大会（WCLC）、欧洲肿瘤内科学会（ESMO）等全球行业学术会议发布。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润39.1亿元、46.3亿元、53.9亿元，YOY分别+16.0%、+18.5%、+16.4%，EPS分别为1.5元、1.7元、2.0元，对应H股PE分别为11X/9X/8X,估值偏低，我们看好创新药收入比重增加及海外收入的增加，维持“买进”的投资评级。
　　风险提示：新产品研发进度及销售不及预期，药品集采及国谈降价超预期，商誉减值风险