资讯：昨日伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡的管理展开关键磋商，寻求为通航达成更广泛的安排。伊朗军方表示双方已就该水道的收益分成达成一致，不过德黑兰始终强调，通航协议并不等同于海峡立即重新开放。美方的政策重心已从军事手段转向经济施压，市场对海湾爆发军事冲突的担忧随之缓解。
　　盘面：外盘连续第三日下跌。Brent 10月合约收于88美元/桶下方，日内在涨跌之间反复波动；WTI 10月合约变动不大，运行于82美元/桶附近。SC原油主力夜盘收盘价576.6元/桶。
　　供给：此前伊朗与阿曼的协议之所以久拖不决，症结正在于通行费用的归属，如今谈拢意味着制度安排已具雏形。但德黑兰的表态同样清晰，协议不等于立即重开，海峡实际流量能否回升仍取决于后续执行情况。美军此前称自5月初以来已协助运出逾6.6亿桶，推算最近三周的外流量已超过700万桶/日。
　　需求：需求端的收缩幅度被再度下调。IEA在8月报告中将2026年全球需求降幅扩大至160万桶/日，较上月估计多减51万桶/日，理由是海峡持续关闭与燃料价格高企共同抑制消费。不过收缩节奏正在放缓，二季度的年化降幅为490万桶/日，三季度收窄至280万桶/日，四季度有望恢复增长，2027年预计增长240万桶/日。中国国内库存充裕，持续压制进口需求的格局未变。
　　库存与结构：库存方面，去化仍在延续但节奏放缓。IEA数据显示7月全球观测库存骤降6900万桶，主因是海湾与里海出口再度受阻使海上油量大幅走低，陆上库存仅小幅下降600万桶；截至7月末全球观测库存略低于79亿桶，较战争爆发以来累计减少4.1亿桶，日均降幅270万桶。结构方面，WTI与Brent的近月价差在7月已重回Back，总体来看现货端的紧张，不过随着通航预期升温，结构面临收敛的可能性。
　　结论：伊阿就海峡收益分成达成一致，叠加美方由军事转向经济施压，使供应中断的尾部风险明显下降，油价因而连跌至88美元下方。但协议本身并不直接等于流量恢复，伊朗已明确navigation安排不等同于立即重开，而每日约800万桶的损失也尚未修复。当前的下跌更多计价的是路径打通而非事实兑现，后续需要通行数据的验证。关注收益分成能否落地为实际复航，以及美方对该安排的态度。
　　操作建议：方向上单边做空，通航路径打通而军事风险下降，前期溢价仍有回吐空间。
　　风险提示：若美方反对伊阿安排或伊朗以执行受阻为由拖延复航，回吐的溢价将快速回补；反之若海峡流量随协议落地实质回升，过剩预期重启将推动价格进一步下探。