华特气体公布上半年业绩：2026年H1实现营收8.7亿元（yoy+29%），归母净利9283万元（yoy+19%），扣非净利8994万元（yoy+19%）。其中Q2实现营收4.9亿元（yoy+44%，qoq+27%），归母净利5896万元（yoy+76%，qoq+74%）。公司Q2归母净利高于我们前瞻预期（0.5亿元），主要系部分产品销量有所增加等。考虑到公司具备锗烷原料供应、客户等优势，或充分受益于锗烷景气周期，维持“增持”评级。
　　需求旺盛下公司特种气体营收同比增长
　　特种气体方面，26H1板块营收同比+39%至5.9亿元，主要系下游半导体需求旺盛下公司产品放量顺利，毛利率同比-4.4pct至35%，主要系部分产品成本提高以及行业竞争仍较激烈。公司氦气及相关产品业务营业收入占营业总收入约20%，营收同比增长133%。普通工业气体方面，26H1板块营收同比+15%至1.7亿元，主要系核心产品销量增长，毛利率同比-5.2pct至13%，主要系部分产品成本提高。26H1公司综合毛利率yoy-3.4pct至30.1%。
　　在建项目有序推进，海外直销比例不断提高
　　据26年半年报，公司“研发中心建设项目”“年产1936.2吨电子特气项目”已于2026年8月正式结项。报告期内公司溴化氢、三氯化硼、四氟化硫等新品逐渐推向市场，顺利实现研发成果市场转化，已通过部分半导体厂商认证并供货。此外，公司顺利推进海外终端客户突破，且海外直销比例不断提升，26H1海外收入占比yoy+2pct至21%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为3.0/4.0/4.8亿元，26-28年同比+122%/+33%/+20%，对应EPS为2.36/3.14/3.77元。参考可比公司27年平均49xPE的Wind一致预期，给予公司2027年49xPE，给予目标价153.86元（前值为261.96元，对应26年111xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。