公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入71.85亿元，同比+26.86%；归母净利润为26.05亿元，同比+4.05%；扣非净利润25.86亿元，同比+3.97%。2）分季度看：26Q1、Q2，公司分别实现营业收入35.57、36.28亿元，同比分别+26.9%、+26.83%；归母净利润13.49、12.56亿元，同比分别+1.5%、+6.95%；扣非净利润13.47、12.39亿元，同比分别+1.79%、+6.44%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率24.76%，同比下降9.24个百分点；净利率40.43%，同比下降9.81个百分点。4）分业务看：2026H1，公司投资运营板块实现营收58.87亿元，同比+31.46%，占比81.93%；交通科技板块实现营收10.09亿元，同比+10.33%，占比14.04%；智能交通板块实现营收1.65亿元，同比+8.75%，占比2.3%；交通生态板块实现营收1.24亿元，同比+4.13%，占比1.72%.
　　通行费主业短期承压，改扩建贡献收入增量。2026年上半年，受京津塘高速改扩建施工等因素影响，公司传统主业投资运营业务（主要为通行费收入）实现收入42.95亿元，同比下降4.08%。为反映工程进度（主要是京津塘改扩建），公司确认了15.92亿元的改扩建业务收入，但该部分收入按成本结转，毛利率为0%，拉低了投资运营板块的整体毛利率至27.35%，同比下降12.87个百分点。
　　投资收益压舱石作用凸显。在主业阶段性承压的背景下，公司庞大的参股路产网络彰显出强大的业绩韧性。上半年，公司实现投资收益24.86亿元，其中来自联营及合营企业的投资收益为24.57亿元，同比增长5.6%，占利润总额比重高达78.4%。
　　四大板块协同发展，新质生产力培育初见成效。在稳固投资运营主业的同时，公司积极培育新增长点。上半年，交通科技、智能交通、交通生态三大板块收入分别同比增长10.33%、8.75%和4.13%。其中，招商生态利润总额同比增长101%，招商新智新增订单同比增长14%，显示出新业务板块良好的发展势头。公司“十五五”期间将以路衍经济为增长极，以战新产业为新动能，构建“稳定主业、延伸赋能、创新突破”的发展格局，推动公司实现高质量可持续发展。
　　持续看好公司公路行业ETF增强属性。1）公司是具备成长逻辑的综合性公路运营商，央企平台整合优势凸显成长属性，连续多年并购优质路产保障业绩提升。2）提高分红、重视股东回报。2018年至今，公司分红比例由40.13%提高至2025年的54.98%，积极主动向市场展现公司良好的治理水平、传递可期的投资价值。3）优质路产凸显防御属性。公司持股多家优质公路上市公司，资产质量优异。在核心路产面临改扩建分流的周期内，公司广泛且优质的参股路产组合有效平滑了单一资产的波动风险，展现了极强的抗风险能力。
　　投资建议：1）盈利预测：基于公司上半年业绩增长稳健，新质生产力培育初见成效，我们上调公司2026-28年盈利预测至52.4、54.2、55.9亿元（原预测值为48.7、50.8、53亿元），对应EPS分别为0.77、0.8、0.82元，PE分别为13、12、12倍。2）目标价：我们假设公司26年分红比例为55%（扣减永续债利息），以3.5%股息率定价，目标价11.79元，预期较现价20%空间，强调“推荐”评级。
　　风险提示：车流量恢复不及预期、改扩建和并购整合速度不及预期。