本文从中长期宏观环境视角和短期市场情绪视角出发，以宏观环境锚定港股红利的中长期收益中枢，辅以短期市场情绪增厚策略收益，形成“二维港股红利择时模型”。模型年化收益率15.13%，夏普比率1.20，最大回撤率18.20%，收益回撤比0.83，平均换仓周期为0.4年，收益和回撤控制水平较优。
　　港股红利代表性指数——恒生高股息率指数：
　　恒生高股息率指数是当前市场上比较具有代表性、市场认可度也较高的港股红利风格指数，“全港股市场选股+纯净红利风格”，更能代表整体港股红利资产的表现，同时相对于其余指数发布时间更早，风险收益特征较优，持有体验也较好。
　　影响港股红利收益的因素主要是资本利得、盈利变化和估值变化，分别对应股息率、外部宏观环境和市场情绪，本文将股息率和宏观外部环境归入中长期视角，将市场情绪归入短期视角，分别构造长短期视角的择时信号。
　　宏观环境信号_中长期：
　　从增长、通胀、汇率、风险偏好四维度衡量宏观外部环境，并等权合成宏观环境信号。宏观环境信号年化收益率14.5%，夏普比率1.19，最大回撤11.1%小于半仓基准，收益回撤比1.30，风险调整后收益表现较优。信号换手率较低，平均换仓周期为0.7年，符合把握指数中长期趋势的初衷，适合对港股红利有较长配置周期的资金参考。
　　市场情绪信号_短期：
　　从价量、南向资金、衍生品三维度衡量短期市场情绪，并等权合成市场情绪信号。市场情绪信号年化收益率11.7%，夏普比率0.87，最大回撤20.7%，收益回撤比0.57。信号换手率要高于宏观环境信号，平均换仓周期为0.2年，但考虑到其日频择时策略的属性，换手率仍在可接受范围内，比较适合对于换手率不敏感、加减仓较为灵活的资金参考。
　　最新观点（2026.8）：模型总信号最新得分-0.06，整体观点中性偏空，建议以空仓观望为主，需等待宏观环境和短期情绪上修的进一步确认。中长期宏观环境得分-0.19，对港股红利偏谨慎，尚未发出明确的配置反转信号。短期市场情绪得分0.08，仅属于偏弱修复，并非强势情绪拐点。
　　风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。