航宇科技发布半年报，2026H1实现营收11.96亿元（yoy+30.87%），归母净利1.17亿元（yoy+29.68%），扣非净利1.11亿元（yoy+51.20%）。其中2026Q2实现营收6.65亿元（yoy+35.15%，qoq+25.22%），归母净利6071.17万元（yoy+27.91%，qoq+7.65%）。公司业绩实现快速增长主要由于公司境外业务收入提速。我们认为，两机需求有望延续高景气，公司基于产品优势和长期客户积累，在两机领域的市场份额有望提升，业绩有望保持较快增长，维持“买入”评级。
　　两机收入增长显著，境外业务收入占比超过50%
　　分产品看，2026H1公司航空锻件收入8.37亿元，同比+21.49%，毛利率29.85%，同比+1.56pct；燃气轮机锻件收入2.24亿元，同比+277.59%，毛利率21.99%，同比-4.82pct。分地域看，2026H1公司境内收入5.51亿元，同比+9.04%，毛利率30.14%，同比+1.17pct；境外收入6.45亿元，同比+57.89%，毛利率26.01%，同比+2.31pct，境外收入占总营收比重达53.92%。客户拓展和产品品类拓展并进，公司业绩有望保持较快增长。公司积极开拓燃气轮机新兴领域，2026H1成功落地贝克休斯长期合作订单，并同步积极推进其他头部客户深度合作；航空发动机方面，公司成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，新赛道订单储备得到有效扩充，进一步拓宽了公司中长期成长空间。
　　现金流改善显著，期间费用率微升
　　期间费用方面，2026H1公司销售费用同比+17.98%至1928.75万元，管理费用同比+4.93%至5340.59万元，研发费用同比+37.07%至5391.36万元，财务费用同比+168.12%至2814.63万元。研发费用同比增长主要由于公司加大研发投入，重点推进NISP近等温旋压、先进电加工等关键核心工艺的研发与试样试制；财务费用同比增长主要由于汇率波动导致汇兑损失。2026H1公司期间费用率为12.94%，同比+0.13pct。2026H1，受益于境外业务销售回款增加以及公司加强资金收支管控，公司经营活动现金流净额为1.51亿元，较去年同期经营活动现金流净额-273.96万元增加1.54亿元。
　　两机业务在手订单充裕，为业绩提供坚实支撑
　　根据公司2026年半年报，截至2026H1末，公司合计在手订单约88.76亿元，同比增加48.73%。其中，公司根据客户已下订单统计，在手订单总额35.15亿元，同比增长19.64%；根据已签订的长期协议及客户确认的排产计划，按相应价格预估的长协期间在手订单金额约53.61亿元，同比增加76.93%，其中，2026H1新增预测长协订单主要来自燃机领域。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润为2.79/3.81/5.21亿元（三年复合增速为40.96%）。可比公司2026年平均PE为27X（前值26X），考虑公司国际民航及燃机业务持续向好，公司在手订单充裕，业绩有望保持较快增长，给予公司2026年48倍PE，对应目标价为70.07元（前值71.52元，对应48倍26年PE）。
　　风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险