公司披露2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收9.79亿元，同比增长37.01%；归母净利润0.44亿元，同比减少2.01%；扣非归母净利润0.43亿元，同比减少3.98%。2026年第二季度，公司实现营收5.51亿元，同比增长35.88%，环比增长28.57%；归母净利润0.37亿元，同比增长63.82%，环比增长451.36%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长67.91%，环比增长592.20%。
　　二季度费用控制良好，汇兑损失及研发投入增加，净利率环比改善。1）盈利能力：2026年上半年，公司毛利率为18.65%，同比降低1.04个百分点；净利率为4.52%，同比降低1.80个百分点。第二季度，公司毛利率为18.60%，同比减少0.08个百分点，环比减少0.12个百分点；净利率6.81%，同比增加1.16个百分点，环比增加5.22个百分点。2）费用端：2026年上半年，公司期间费用率10.32%，同比增加0.96个百分点。其中财务费用1957万元，同比增加2832万元；研发费用4180万元，同比增加1205万元。第二季度，公司期间费用率8.29%，同比增加0.22个百分点，环比降低4.64个百分点。其中财务费用1277万元，同比增加2063万元；研发费用1934万元，同比增加161万元。
　　公司积极推进产能建设，泰国工厂一期及江西工厂二期顺利投产并进入爬坡。2026年上半年，公司资本开支约3.04亿元，其中一季度1.09亿元，二季度1.96亿元。二季度末，公司固定资产为11.85亿元，较上年末增加2.60亿元；在建工程0.58亿元，较上年末减少1.27亿元。为充分把握AI服务器电源发展的产业机遇，公司持续推进产能建设与扩充。2026年上半年，公司江西二期与泰国一期新增产能顺利投产并进入爬坡，预计于2026年下半年实现达产。2026年下半年，公司将开展泰国二期建设与江西三期的建设前筹备工作。公司目前已建成江西吉安、广东惠州、泰国大城府三大生产基地，构建起国内国际双循环的市场布局。
　　公司聚焦AI服务器电源板，DC-DC板已实现小批量交货。技术层面，公司已掌握4-12oz厚铜高多层产品的批量生产能力，针对54oz以上超厚铜高多层板的加工工艺亦完成研发储备；DC-DC产品上突破30L产品技术壁垒，通过对高散热材料的研究测试，特殊埋铜、埋阻、埋容工艺的导入，助力DC-DC高端电源模块实现批量生产。报告期内，公司DC-DC新产品已通过多个客户认证、导入，人才体系已完善，已实现小批量交货。2026上半年公司AI服务器电源订单增长明显，占主营收入比重约62%，同比明显提升。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.79/5.65/8.77亿元，对应2026年8月24日收盘价的PE估值分别为32.37/15.98/10.30倍。考虑AI服务器电源需求有望持续增长，公司深耕电源PCB业务，持续推进产能建设与技术研发，有望充分受益，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，技术发展不及预期，竞争加剧，原材料供应不足，产能建设及投产进度不及预期，地缘政治风险等。