投资要点：
　　上半年归母净利润2.02亿元，二季度业绩承压。公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收10.67亿元（同比-22.0%），实现归母净利润2.02亿元（同比-33.7%），实现扣非归母净利润1.97亿元（同比-34.0%），经营活动净现金流-1.00亿元（同比-156.3%）。经测算，2026Q2公司单季度营收5.35亿元（同比-34.2%\环比+0.6%），2026Q2公司单季度归母净利润0.54亿元（同比-67.4%\环比-63.5%），2026Q2公司单季度扣非归母净利润0.52亿元（同比-67.8%\环比-64.1%）。
　　受招标延后影响结构性承压，积极开拓新增长曲线。上半年受客户招标延后影响，公司几大类产品增长表现分化，其中电监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块、智慧公用事业管理系统产品收入分别为4.41亿元、1.14亿元、2.61亿元、1.39亿元、1.03亿元，同比变动分别为+11.44%、+30.80%、-41.49%、-47.50%、-38.26%。同期，公司海外收入2.63亿元，同比-7.21%，海外业务毛利率35.18%，同比+8.87pp。上半年，公司业务结构性承压，但产品创新力度不减，43款新产品收入占比达到67.8%，台区治理及输电线路在线检测业务等中标金额超过3亿元，海外通信模块批量交付额超过5000万元（同比增长18倍）。上半年，公司积极开拓新增长曲线，公司推出10G-1.6T数据中心场景主流光模块样机，同时具有可覆盖电信光网络等场景的方案，该类产品已通过多项市场准入资质认证；公司低轨卫星渔船定位监管解决方案获评标杆实践案例。
　　二季度毛利率环比下降，加大研发销售投入。2026H1，公司毛利率为38.10%，同比-0.92pp；净利率为18.97%，同比-3.33pp。其中，2026Q2，公司毛利率为32.90%（同比-4.36pp\环比-10.43pp），净利率为10.11%（同比-10.29pp\环比-17.77pp）。2026H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.69%/2.34%/-1.35%/10.26%，同比变化+1.84/+0.34/-0.94/+2.71pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.42%，去年同期为-0.07%。毛利率方面，国内业务有所承压，通信模块、传感终端等产品毛利率有所下降。费用方面，研发和销售投入保持增长，高层次研发队伍持续扩容。
　　合同负债同环比上升，在手订单金额平稳。截至上半年期末，公司合同负债金额为0.33亿元（同比变动+14.8%，环比变动+6.0%），存货金额为6.06亿元（同比变动+81.9%，环比变动+55.7%）。上半年公司新签合同13.06亿元（去年同期16.27亿元），截至6月末在手合同38.23亿元（去年同期39.56亿元）。
　　积极践行股东回报，实施高比率“分红+回购”。2026年6月18日，公司董事会审议通过第三轮股份回购方案，拟使用自有资金4,000万元至5,000万元回购公司股份，截至2026年7月17日，已完成此次回购，共回购175.23万股，耗资5000万元。截至2026年7月，公司上市以来累计派发现金红利12.27亿元，累计回购股份1829.85万股，回购总金额达4.99亿元。其中，831.48万股已完成注销，占回购股份注销前总股本的1.66%，上市以来累计现金分红及股份回购金额达17.26亿元，是IPO募集资金净额的2.8倍。8月18日，公司公告，董事会通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，同意公司以自有资金回购公司股票，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过人民币43元/股（含），回购资金总额不低于人民币1.5亿元，且不超过人民币2亿元（含）。
　　盈利预测。预计2026-2028年公司实现营收29.57亿元、34.84亿元、41.30亿元，实现归母净利润6.01亿元、6.90亿元、8.01亿元，公司在手订单稳定，面向全球电力及信息化建设需求，AI等智能化产品持续创新，开拓光模块等高景气方向新品类，给予2026年市盈率区间20-30倍，合理股价区间30.80元-46.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场开拓不及预期，汇率风险，国内电网建设进度不及预期，公司中标份额下降，新业务推进缓慢