随着货币政策改革的路线逐步清晰，同业存单或将成为货币政策传导机制中重要的媒介。今年同业存单备案额度整体有所压降，尤其是部分股份行降幅较大，除与银行自身资产负债结构相关，也可能体现了同业存单从“主动负债工具”向“流动性管理工具”的转变，进一步加强了央行对同业存单的监管力度。
　　今年的同业存单备案额度有什么变化？年度备案总额度首度下滑，但备案余额空间充足。截至2026年8月7日，259家银行公布了2026年同业存单备案额度，总规模为30.58万亿元，较去年减少2.46万亿元（即使考虑共同样本，也减少1.64万亿元），降幅达7.5%，为近年来首次额度下滑。分使用率来看，今年备案额度下降的银行主要是在去年末使用率低于60%的银行。分结构来看，股份行是备案额度下降的主力。在当前贷款降速提质的背景下，股份行扩表能力受限，那么主动负债的需求也就不强，额度使用率就偏低，因此，降低额度可以提高使用效率。
　　备案额度下降是主动还是被动？主要原因是监管升级，发行需求下降只是提供了压降的客观条件。首先，下降较多的主要是使用率低的银行；其次，同业负债占比并不构成明显约束；最后，反内卷从资产端向负债端延伸。我们认为，同业存单或将从“主动负债工具”回归“流动性管理工具”，不再鼓励银行靠规模扩张填缺口，而是让它回到以央行为主导的宏观审慎管理框架中。
　　存单额度公布和一季度发行放量有关系吗？我们认为，两者并不相关。首先，额度公布时点并非额度真正确定的时间点，各家银行的CD发行额度通常在去年末或者年初就已经在内部确定，再通过央行备案，最后在中国货币网对外公布。因此，额度对外公布的时点相对滞后，并不能看作发行空间打开的标志点。其次，一季度通常是发行高峰，不是备案额度公布导致，而是考虑资产负债业务发展。
　　备案额度降低会限制同业存单发行吗？虽然今年备案额度下降幅度较大，但暂时不存在备案额度不够的情形。我们认为，综合重启5年期大额存单、6月存款余额同比增速下滑、国有行同业存单发行期限拉长等多个因素来看，银行负债端或面临一定压力，至少边际上较上半年压力增大。不过，资产端扩张乏力仍是当前的主要矛盾，尤其是信贷修复速度，因此，短期内还不用担心资负匹配的问题。CD放量主要需要看融资需求是否放量、央行流动性投放，或者由监管引致的银行负债超预期流失，例如2024年规范手工补息。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性