【核心结论】福达合金为白银电接触材料龙头，我们预测公司26-28年归母净利润分别为5.03、7.35、9.05亿元，对应PE分别为14.7、10.0、8.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】公司为国内银触头材料细分领域龙头。银触头是各类开关、接触器、继电器的核心元器件，下游覆盖电力、工控及新兴成长赛道。近年来数据中心AIDC建设加速、新能源汽车高压化迭代、储能装机量快速增长、5G通讯持续建设，多重景气下游共同带动高性能接触材料需求放量。公司将深度受益于下游产业规模扩张，伴随高端产品持续放量、头部客户导入落地，公司整体业绩具备较强的增长驱动力，未来业绩有望实现较大增长。对于公司未来展望，1）下游场景广阔，AI算力驱动高增数据中心、新能源汽车等领域带动低压接触件需求持续释放。根据格物致胜行业分析报告显示，2025-2030年中国低压电器市场规模CAGR约5%，2025年中国低压电器市场规模为1099亿元，同比增长3.1%，预计2030年规模有望突破1300亿。受益于AI与大数据发展，数据中心算力需求大幅提升，公司数据中心收入25年较24年全年同比增长332.37%，充分受益AI浪潮实现业绩高增长。2）出海业务提速，海外盈利持续改善公司积极推进全球化布局，出口占比提升带动传统板块盈利能力增强。已搭建印太、欧洲、美洲三大区域市场体系，构建本地销售+海外工程师协同模式及海外数字营销矩阵，业务覆盖30多个国家和地区。2025年海外营收增长至4.65亿元，同比增幅达46.17%，出海成效显著。3）研发与客户壁垒深厚，切入全球龙头供应链公司凭借强研发能力与高市占率构筑核心壁垒，深度绑定国内外优质客户。国内稳固正泰电器、德力西、宏发股份、良信电器等中高端客户，同时成功通过西门子、施耐德、ABB、欧姆龙、泰科等国际龙头供应商认证并开展合作。
　　风险提示：宏观经济波动、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动风险、技术更新迟缓的风险