事件：2026年上半年，公司实现营收7.55亿元，YOY+5.80%；归母净利润6,394.04万元，YOY+23.12%；扣非归母净利润6,478.16万元，YOY+21.49%。其中，2026Q2实现营收3.95亿元，YOY+3.04%；归母净利润3,214.61万元，YOY+37.98%；扣非归母净利润3,137.99万元，YOY+32.88%。
　　点评：
　　设备业务稳健增长，按次收费模式持续渗透：2026H1公司设备及技术业务收入5.21亿元，YOY+8.14%，毛利率89.05%（同比+0.66pct），收入占比升至69.06%。子公司Echosens收入5.23亿元，YOY+8.57%，其中设备销售2.44亿元（占46.66%），按次收费、租赁及其他2.79亿元（占53.34%），FibroScan GO、BOX、Handy全球累计安装1,996台，“按次收费”的类耗材化模式持续深化。药品业务收入1.89亿元，YOY-3.77%；医疗服务及其他收入YOY+26.95%。
　　盈利增速显著跑赢收入，Q2利润加速释放：2026H1公司归母净利润YOY+23.12%，显著快于营收增速，主要得益于：设备业务占比提升带动综合毛利率75.76%（同比+0.50pct）；销售、管理费用YOY+2.76%、+0.86%，均低于收入增速，研发投入9,957.90万元，YOY+19.90%；财务费用-1,785.69万元，主要系汇率变动产生汇兑收益。Echosens净利润1.1亿元，YOY+45.21%。单季度看，2026Q2归母净利润YOY+37.98%，较26Q1的YOY+11.03%明显提速。
　　MASH赛道景气上行，北美与药企合作双轮驱动：2026H1公司器械业务北美地区收入3,367万欧元，YOY+35.11%；依托礼来订单支撑，药企临床试验业务收入1,427.4万欧元，YOY+43.60%。美国MASH潜在需干预患者约2,000万人，设备渗透率仍处低位，公司与药企围绕新药筛查、疗效验证及上市后学术推广深度合作，英国NHS及礼来订单均按协议正常执行。
　　盈利预测、估值与评级：我们基本维持26-28年归母净利润预测为2.06/2.74/3.60亿元，当前股价对应26-28年PE分别为49/37/28倍。看好公司的发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：MASH药物销售推广不及预期；MASH诊断产品竞争加剧；公司销售不及预期。