趣致集團(00917.HK)是中國物理AI營銷服務商，以自營的線下智能終端網絡為載體，將「全感物理AI智能體」能力體系部署於真實消費場景，為快速消費品品牌提供以新品營銷為核心入口的AI標準營銷服務與AI定制營銷服務。2026年上半財年，集團實現8.26億元人民幣總收入，當中AI定制營銷服務佔比提升至16.1%，拉動整體毛利率上升至59.3%。
　　盈利與估值驅動因素:短期盈利成長主要來自AI定制營銷服務滲透率的提升。2026年上半年，集團236家品牌客戶中僅約51家已接入AI服務，而AI定制服務的貢獻毛利率逾九成，遠高於傳統標準營銷服務水平。隨滲透率提升，有望帶動集團整體毛利結構持續優化。根據我們與集團的溝通，AI定制營銷服務今年增速有望達約五成，並成為2026至2028年盈利增長的核心動能。2021 - 2025年期間單台終端年收入增長3.9倍，在AI定制營銷服務的帶動下，單台終端年收入有望進一步上升，令集團有望在有限的資本投入下提升經營槓桿。長遠而言，海外(新加坡、中東等) AI室內娛樂空間項目雖然落地時間表及收費模式仍存在不確定性，但若試點模式獲得驗證，有望為集團帶來中長期的第二增長曲線。
　　估值及投資建議:我們首次覆蓋趣致集團，給予「買入」評級，目標價16.61港元，並判斷目前估值提供具吸引力的風險回報。我們認為，集團淨現金儲備為下行風險提供足夠的保護，而其高速增長、高毛利的AI定制營銷業務並未被合理定價。一旦市場重新認識其低資本投入、高毛利的商業屬性，有望具備重估空間。
　　關鍵風險:主要風險包括: i) AI服務滲透率提升速度不及預期，影響毛利結構優化進度、ii)傳統快消品類(飲料、食品)在戶外廣告渠道的投放需求持續收縮、iii)傳統戶外媒體龍頭向其他領域伸延，加劇競爭、iv)海外業務拓展進度不如預期