麦加芯彩于8月21日发布2026中报：26上半年实现营业收入8.3亿元，同比-6%，归母净利润0.38亿元，同比-66%，扣非净利润0.30亿元，同比-68%；其中Q2实现归母净利润0.28亿元，同比-54%/环比+176%，扣非净利润0.25亿元，同比-50%/环比+333%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（0.3亿元）。公司拟派26H1中期股息0.34亿元，占26H1归母净利润90.2%。考虑公司海外订单放量顺利，以及公司募投项目有望贡献增量，我们维持“增持”评级。
　　上半年新能源涂料显著增长，集装箱涂料业务下滑致毛利率下降
　　海洋装备涂料方面，26H1实现销量同比-7%至3.6万吨，营收同比-18.5%至4.9亿元，毛利率同比-8pct至9.6%；其中Q2销量同比+4%/环比+27%至1.98万吨，营收同比-6%/环比+30%至2.8亿元，集装箱涂料需求自25Q3延续下滑。新能源涂料方面，26H1公司拓展国内风电涂料市场份额，叠加海外客户新订单放量，带动公司风电涂料销量同比高增，26H1新能源涂料实现销量同比+21%至1.1万吨，营收同比+20%至3.4亿元，毛利率同比-2.6pct至33.5%；其中Q2销量同比+14%/环比+37%至0.66万吨，营收同比+17%/环比+37%至1.9亿元。受上半年集装箱涂料业务下滑明显，以及海外市场拓展的销售费用增加影响，公司26H1综合毛利率同比-4pct至19%，期间费用率同比+3pct至13.8%；其中Q2季度毛利率同比-4pct/环比-0.8pct至19.0%，期间费用率同比+0.7pct/环比-3pct至12.4%。
　　海工设备涂料等新产品持续推进，海外订单和新基地有望贡献增量
　　新产品方面，据26中报，公司船舶涂料已于25年内完成挪威、中国、美国三地船级社的认证；公司收购的科思创光伏玻璃涂料已完成6000吨/年产线建设并已实现国内外收入；海工设备涂料已通过NORSOKM501部分测试，新产品营收贡献有望加速。海外订单方面，公司近期已在荷兰设立子公司作为研发和服务前沿，26年海外份额有望持续拓宽。募投项目方面，珠海基地7万吨/年涂料产能已于25年6月投入生产，南通基地4.6万吨/年扩产项目已于年内投产，目前三地合计拥有23.6万吨/年涂料产能，较24年底产能接近翻倍，新基地有望贡献增量业绩。
　　盈利预测与估值
　　考虑集装箱涂料业务承压，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为1.8/2.4/2.8亿元（前值为2.4/3.1/3.5亿元，下调幅度25%/22%/20%），对应EPS为1.66/2.24/2.63元。结合可比公司26年Wind一致预期平均28xPE，给予公司26年28xPE，目标价46.48元（前值为62.16元，对应26年28xPE vs可比公司28xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品进度不及预期。