事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收74.42亿元，同比增长13.95%；实现归母净利润5.02亿元，同比减少9.67%；实现扣非后归母净利润4.94亿元，同比减少10.07%。2026Q2，公司单季度实现营收42.50亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%；实现归母净利润3.37亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%。
　　业务结构优化销售毛利率提升，汇兑损失拖累当期业绩。2026年上半年，公司业务结构持续优化，销售毛利率同比提升2.9pct至24.3%。分产品看，2026H1公司除草剂、杀虫剂、杀菌剂产品毛利率同比分别提升2.0pct、3.2pct、5.0pct，其中杀虫剂与杀菌剂的业务营收占比小幅提升至26.9%，公司产品结构趋于均衡。分业务模式看，2026H1公司To C业务营收占比由2025H1的40.1%提升至47.8%，毛利率由30.2%提升至33.0%。分区域看，欧盟及北美业务营收占比由2025H1的14.1%大幅提升至2026H1的19.5%，公司在高门槛、高价值市场的渗透力持续增强。然而，受人民币持续升值及巴西、阿根廷、澳大利亚、土耳其、俄罗斯、印度等国货币汇率波动较大影响，2026H1公司因汇率波动减少利润约2.34亿元（2025H1为增加利润约2.22亿元），财务费用由2025H1的-2.68亿元增长至2.16亿元。
　　前瞻进行产品登记及产能规划，为核心市场率先商业化储备动能。公司通过前瞻性筛选重要较新活性组分、重要较新制剂和重要差异化制剂，率先在全球范围内进行商业化筹划。2026年上半年公司新获得登记500余项，截至2026年6月30日共拥有境内外农药登记证9400余项，为未来在核心市场率先实现商业化奠定坚实基础。公司将“重要较新产品首仿实施能力”确立为打造核心竞争力的关键抓手，并建立了涵盖“前瞻性筛选、登记、研发、制造、供应、市场”全流程的端到端商业化调度机制，目前筛选出的约30个重要较新活性组分已按上述流程全面、如期、快速推进。原药合成项目方面，公司确立了在2025-2029年中期战略规划期内平均每年完成不少于两个原药合成项目投建的目标，2026及2027年计划投建的原药合成项目均已确定并按规划进度稳步推进。在制剂产能方面，2026年潍坊北厂区除草剂固体制剂车间已投入使用、平度厂区杀虫剂液体制剂车间预计于2026年下半年投入使用。
　　盈利预测、估值与评级：基于业务结构优化，公司销售毛利率持续提升，然而受汇率波动影响，2026H1公司业绩低于预期。我们下调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.62、14.48、16.67亿元（前值分别为13.38、16.26、18.15亿元）。公司通过业务结构优化以及前瞻产品布局，有望持续提升行业竞争力及市场地位，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，汇率波动，环保及安全生产风险。