冰轮环境发布半年报，2026年H1实现营收36.78亿元（yoy+17.96%），归母净利3.11亿元（yoy+17.01%），扣非净利2.74亿元（yoy+12.79%）。其中Q2实现营收20.54亿元（yoy+17.68%，qoq+26.46%），归母净利1.94亿元（yoy+12.62%，qoq+65.33%）。公司业绩继续稳健增长，作为冷水机组国内龙头，主业随着下游行业复苏回暖，商用冷链稳步增长；数据中心/核电/深海科技等新应用持续拓展，我们认为公司有望持续稳健增长，维持“买入”评级。
　　26H1营收增长，销售/管理/研发费用率均有不同程度下降
　　26H1营收增长，毛利率有所下滑，费用率有不同表现。26H1公司营业收入36.78亿元，同比增长17.96%，营业成本27.26亿元，同比增长20.55%，毛利率25.9%，同比减少1.59pct。分行业看，工业产品销售毛利率26.57%，同比减少1.49pct。费用方面，销售费用2.88亿元，同比增长6.94%；管理费用1.66亿元，同比增长6.51%；因汇率变动损失，财务费用增加至0.55亿元。26H1销售费用率/管理费用率/研发费用率7.83%/4.5%/3.44%，同比-0.81pct/-0.48pct/-0.35pct，均有下降，控费效果持续显现。
　　数据中心冷水机组持续突破，已签订多个海外订单
　　全球算力基建热度高，子公司顿汉布什作为欧美五大中央空调品牌之一，凭借十余年数据中心服务经验和全球案例深度参与海外数据中心建设，IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙已通过北美ETL和UL认证并大批量供货。根据公司2026年8月3日公众号，近期顿汉布什新收到北美客户A的两份磁悬浮冷机采购订单，金额分别为3000+万美元和1亿+美元，交货时间为2027年;收到澳大利亚客户B的磁悬浮冷机采购订单，金额为1000+万美元，交货时间为2026年底。根据8月16日中央电视台新闻频道报道，冰轮环境数据中心冷却设备订单量上半年订单同比增长接近500%。冰轮环境旗下顿汉布什成作为全球冷水机组龙头之一，有望充分受益于本轮数据中心的快速建设。
　　发布热控方案实现多场景覆盖，子公司表现优异助力行业绿色改造
　　根据公司26年半年报，2025年公司发布“工业全域热控综合解决方案”，依托热泵核心技术构建能源梯级利用体系，实现多领域场景全覆盖，荣膺联合国工业发展组织相关优胜解决方案。报告期内，承接长岛供暖改造等项目，参与零碳供暖建设。子公司表现出色，北京华源泰盟供货项目受国家领导人调研肯定；顿汉布什参编国家标准，多个产品与项目入选行业目录，获评“全国行业质量领先企业”；“枣庄八一热电项目”获节能降碳领域创新应用案例一等奖，为行业绿色改造提供示范。
　　盈利预测与估值
　　因为公司数据中心冷水机组业务快速增长，我们上调公司26-28年归母净利润至9.52/19.85/29.43亿元（较前值分别调整7.62%/90.09%/-，三年复合增速为73.41%），对应EPS为0.96/2.00/2.97元。可比公司27年ifind一致预期PE均值为23.48倍，基于公司在制冷压缩设备领域的龙头地位，有望在行业复苏过程中受益更为突出，且有望深度受益于海外数据中心建设，给予公司27年27倍PE，目标价54元，维持“买入”评级。
　　风险提示：冷库投资低于预期；数据中心进展不及预期。