公司1H26实现收入10.53亿元（yoy+9.2%），归母净利润0.14亿元（yoy-70.7%），扣非归母净利润0.02亿元（yoy-93.8%）；其中2Q26实现收入5.73亿元（yoy+7.2%），归母净利润0.25亿元（yoy-34.8%，环比转正），扣非归母净利润0.17亿元（yoy-50.5%，环比转正）。1H26公司收入实现稳健增长，主要受国际业务稳健发展及微创外科、IVUS等新产品线良好增长支撑；利润端短期承压，主要受汇兑损益及新产品线投入影响。考虑公司高端新品持续放量、海外业务稳健拓展及新业务规模效应逐步释放，我们看好2H26收入延续稳健增长、利润端逐步修复。维持“买入”。
　　毛利率同比略降，管理及研发投入效率持续优化
　　1H26公司毛利率60.9%（yoy-1.2pct），我们推测主要受设备集采订单结构及新业务尚处放量初期影响。1H26公司销售/管理/研发费用率分别为32.1%/7.0%/21.7%（yoy+0.5/-0.1/-3.6pct），伴随收入规模增长及公司持续优化销售推广和研发资源配置，费用投入效率有望进一步改善。
　　彩超：收入保持平稳，高端化及AI持续推进
　　1H26彩超业务实现收入5.22亿元（yoy+0.3%），我们推测海外业务表现好于国内；1H26 IVUS收入6571万元。我们看好板块26年稳健发展，主因：1）公司超声产品已形成覆盖高中低端、台式与便携的完整产品矩阵，在全身、妇产及介入等领域具备较强竞争力；2）高端产品持续升级，S80/P80系列持续推进高端市场渗透，X11/E11进一步完善高端便携产品布局；3）AI赋能进一步强化差异化优势，声析妇科大模型及第六代凤眼S-Fetus 6.0持续提升临床效率，叠加辐射全球约170个国家和地区的成熟经销网络，有望支撑板块稳健发展。
　　内窥镜：延续较快增长，高端新品持续放量
　　1H26内窥镜及镜下治疗器具业务实现收入4.31亿元（yoy+11.2%），延续较快增长，其中：1）软镜：我们推测1H26软镜收入同比快速增长，HD-650系列加速放量，并进入部分国内外顶级医院。考虑HD-650渗透提速、高端镜种持续丰富及专科场景拓展，看好软镜业务保持较快增长。2）微创外科：我们推测1H26微创外科收入同比快速增长，SV-M4K200等高端产品持续推广，公司依托硬镜、软镜及围术期超声优势推进智荟手术室及多镜联合方案，看好业务延续较快放量。3）威尔逊：1H26收入2306万元（yoy-14.9%），伴随镜下治疗器具矩阵完善及装机增长带来的渠道协同，后续收入有望逐步恢复。
　　盈利预测与估值
　　考虑IVUS及微创外科等新业务仍处于放量初期，收入占比提升短期对整体毛利率形成一定压力，叠加汇率波动对26年利润形成阶段性扰动，我们调整公司26-28年归母净利至3.12/4.20/4.97亿元（相比26-28年前值下调22%/13%/14%）。公司为国产超声及内窥镜行业领导者，产品应用场景丰富且市场认可度持续提升，给予公司26年39x PE （可比公司Wind一致预期均值34x），目标价28.68（26年40x PE下的前值为37.15元）。
　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。