2026H1公司实现营业收入28.72亿元（yoy +2.13%），归母净利润1.34亿元（yoy -47.30%），扣非归母净利润1.58亿元（yoy -27.89%）。营收增长主要因为锅炉管销量增加及外销市场拓展；归母净利润下滑主要因为人民币汇率波动导致汇兑损失增加、财务费用同比大幅上升，以及公允价值变动收益同比减少。展望后市，随着特材项目产能爬坡及高端合金管、HRSG管等高端产品放量，公司盈利结构有望逐步修复。维持“增持”评级。
　　26H1汇兑损失拖累业绩，毛利率小幅承压
　　2026H1营收增长主要因为锅炉管收入12.04亿元（yoy +5.49%）及外销收入7.01亿元（yoy +8.19%）；利润下滑主因人民币汇率波动导致财务费用同比增长236.78%至1.15亿元。公司整体毛利率为13.63%（yoy -1.94pct），其中油井管毛利率12.72%（yoy -3.32pct），锅炉管毛利率16.96%（yoy-2.53pct），品种管毛利率7.05%（yoy +0.11pct）。期间费用率10.06%（yoy+6.60pct），其中销售费用0.17亿元（yoy +1.04%），管理费用0.48亿元（yoy -18.27%），研发费用1.09亿元（yoy +2.26%），财务费用1.15亿元（yoy +236.78%）。现金流方面，2026H1经营活动现金流净额0.67亿元，同比增长5.94%，主要因为销售回款效率保持稳定。
　　Q2营收环比改善，扣非净利润环比修复
　　26Q1，公司实现营业收入13.30亿元（yoy +9.88%），归母净利润0.67亿元（yoy -39.84%），毛利率13.97%（yoy -1.35pct），期间费用率9.30%。Q2实现营业收入15.41亿元，归母净利润0.67亿元，环比分别增长15.84%、0.74%；Q2毛利率13.33%，环比下降0.64pct，主要因为Q2钢管产品售价承压而原材料成本相对刚性；Q2期间费用率10.73%，环比上升1.43pct，其中财务费用0.73亿元（环比+69.49%），主要因为Q2人民币兑美元汇率波动加剧导致汇兑损失环比增加；研发费用0.56亿元（环比+5.56%），主要因为公司持续投入高端合金管、HRSG管等新产品研发。
　　特材项目投产爬坡，高端化战略持续推进
　　公司持续推进特种管材主业高端化升级，聚焦油气开采、电站锅炉、石化等高端应用领域。特材项目2025年11月竣工投产，水下脐带缆用超级双相不锈钢管实现首单交付，不锈钢换热管、不锈钢锅炉管、不锈钢HRSG管等多批次生产供货，高端耐蚀合金部分产品实现小批量供货。项目层面，高端合金管精整线项目启动，旨在提升高钢级HRSG管生产能力；公司依托特材项目拓展高端不锈钢及镍基HRSG管产能，与国内外品牌企业建立稳定业务关系。随着特材项目产能爬坡及高端产品认证进度加快，公司产品结构有望持续优化。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司管件业务毛利承压，且因汇兑损失导致盈利能力下降，我们调低公司管件业务毛利，调高财务费用率，测算2026-2028年公司归母净利润3.2/3.9/4.6亿元，较前值分别下调38.63%/38.34%/42.56%。其对应EPS为0.36/0.43/0.51元，BVPS为6.82/7.12/7.47元。可比公司2026年iFind一致预期PB均值为1.13倍，我们给予公司1.13倍PB，目标价7.70元（前值10.29元，基于2026年PE 1.46X），维持“增持”评级。
　　风险提示：钢管价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险；特材项目投产进度不及预期。