本报告分析了中国企业出海的进程，并筛选长期布局出海的主动权益基金进行分析。本报告认为，中国企业出海已进入内生驱动阶段，正从“收入扩张”走向“盈利能力重估”，行业层面呈现深度与动能分化、盈利能力普遍改善的特征。我们根据定性和定量标准筛选出16只长期布局出海的主动权益基金，并选取华泰柏瑞基金钱建江、博时基金王冠桥、摩根基金叶敏进行深度分析。
　　中国企业出海已从早期的以商品输出为主的探索性开放，转向以技术优势、品牌溢价、产能全球布局、全球运营能力为核心的内生驱动阶段。当前，出海已非中国企业的可选项，而是关乎未来发展的必选项，是谋求企业发展最重要的“第二增长曲线”之一。
　　行业层面，中国企业出海深度与动能持续分化：电子与家用电器海外营收占比超40%，构成出海深度“第一梯队”；科技和中游制造行业展现出强劲的增长动能，国防军工、机械设备和电子等行业近五年出海进程显著提速。盈利能力方面，海外毛利率整体上行，部分行业正从“量增”走向“利增”：传媒、建筑材料、国防军工近五年海外毛利率提升幅度超10pct；中高端制造与科技行业的海外盈利能力显著优于国内。
　　出海新范式的核心变化在于，中国企业正在从“走出去”迈向“走进去”，从产品输出升级为品牌、技术、供应链与生态的综合性输出。从盈利能力看，A股上市公司海外毛利率于2022年首次反超国内毛利率，此后剪刀差持续走阔至2025年的+2.27pct，中国企业出海正从“收入扩张”走向“盈利能力重估”。
　　出海股票池构建方面，我们基于A股上市公司海外业务数据，从规模（当年海外收入>10亿元）、权重（当年海外收入占比>20%）、增长（当年海外收入占比同比正增长）、质量（当年海外业务毛利率高于国内业务毛利率）四个维度，筛选2021至2025年共五期出海股票池。2025年池内公司达292家，较2021年的131家显著扩容。从产业链视角看，出海主题的公司可划分为消费出海、制造出海、科技出海、基建与资源出海、出海服务与贸易基础设施共5个方向，其中制造出海是公司数量和海外收入规模最大的方向（2025年有130家公司，海外收入合计1.19万亿元），全面覆盖汽车、工程机械、电池、电网设备等细分领域，是中国制造业全球竞争力的集中体现。
　　基金筛选方面，我们结合定性（定期报告出海相关表述）与定量（持仓与出海股票池的余弦相似度及覆盖度）两大维度，从主动权益基金中筛选出16只长期布局出海的代表性产品。这些基金多数围绕制造与科技方向布局出海，少数聚焦医药、消费等领域的出海机会。
　　我们选取三位风格各异但均长期深耕出海的代表性基金经理进行分析：1、华泰柏瑞基金钱建江：坚持“产业趋势+自下而上”的投资理念，持仓主线为制造出海，自2024年7月管理华泰柏瑞消费成长以来累计收益113.39%，各季度基本均跑赢中证800和偏股混合基金指数，收益风险比较高；2、博时基金王冠桥：坚持绝对收益导向，先求胜率再求赔率，长期布局科技、出海、资源品三大方向，自2023年7月管理博时裕益灵活配置以来累计收益64.26%，各季度跑赢市场概率较高，呈现高收益、低波动、低回撤的特点；3、摩根基金叶敏：构建三维决策体系（中观行业吸引力+自下而上选股+自上而下宏观风险监测），聚焦创新药与医疗器械的出海机会，自2024年3月管理摩根医疗健康以来累计收益37.21%，年化14.24%，在医药赛道内能做出明显超额，相比医药生物指数呈现高收益、低回撤的特征。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。