事件概述
　　2026年上半年，公司实现营业收入574.93亿元，同比-7.87%；实现归母净利润-17.17亿元，同比-158.38%；扣非后归母净利润-23.79亿元，同比-196.12%。159401
　　业绩短期承压受车型迭代、成本上涨、资产减值等综合影响
　　上半年，公司营业收入为574.93亿元，同比减少7.87%；归母净利润为-17.17亿元，同比158.38%。业绩短期承压主要受多方面因素影响，1）产品销售结构发生变化，二季度主力车型处于产品迭代过渡期，产能及销售规模效应未充分释放。2）成本端上涨：电池、芯片等核心零部件价格阶段性上涨。3）大额资产减值：公司基于审慎原则，对部分适配性受限的存量资产计提了减值损失。报告期内，公司资产减值损失达18.20亿元，其中无形资产减值15.70亿元、开发支出减值1.80亿元。
　　新能源销量稳中有增，问界M9改款后表现亮眼
　　公司新能源汽车业务仍保持增长。2026年上半年，公司新能源汽车销量达17.88万辆，同比增长3.87%；其中，赛力斯汽车销量16.08万辆，同比增长5.6%。全新一代问界M9在开启交付后7周内累计交付量突破20000台，问界M9 Ultimate版本的起售价提升至60万元以上，问界产品矩阵覆盖的价格段和用户群体得到进一步拓展，彰显出问界品牌在高端SUV市场具备强大的品牌号召力。
　　研发持续高投入，为物理AI等前沿业务布局奠定基础
　　公司持续加大研发投入，上半年研发费用达37.34亿元，同比增长27.44%。公司深耕高端智能电动汽车领域，依托魔方技术平台构筑核心技术基座，搭建起涵盖技术研发、供应链整合、量产制造的全流程体系化能力，形成从底层电子电气架构到上层场景应用、从核心技术开发到规模化落地交付的完整能力闭环。该体系能力能够支撑公司持续构筑产品竞争力与技术优势，依托技术架构与产业体系的同源属性，公司具备向物理AI等前沿技术领域拓展的天然优势，为前沿业务布局奠定基础。
　　依托国内高端品牌操盘经验，积极开拓全球市场
　　目前公司已累计交付超过百万辆高端新能源车，拥有超过百万级的高端用户基盘，构建起服务百万量级高端用户的销服体系化能力。公司围绕高端新能源用户在智能化迭代、三电维护、OTA全生命周期管理、远程诊断等方面的差异化需求，构建了覆盖销售、交付、售后、补能、社区运营的全链路销服闭环体系。依托国内大规模市场的实践检验，公司已沉淀出成熟的标准化销服流程、数字化运营工具和产品全生命周期管理能力，形成一套经过实战检验、可复制可迁移的运营体系，有效支撑公司全球化战略落地。“双百万”成熟运营经验为海外各区域的市场部署奠定了业务基础。
　　投资建议
　　公司作为国内高端智能电动汽车龙头，坚持大单品战略，巩固高端市场领先地位。同时，公司将扎实拓展新品类，有序开拓海外市场,培育长远发展的新增量。基于上半年产品换代节奏，我们调整盈利预测，预计2026-2028年营业收入为1568.01、1803.21、1983.53亿元（此前为1988.90、2382.70、2833.03亿元），归母净利润为15.34、48.47、60.55亿元（此前为73.04、89.39、106.36亿元），EPS为0.88、2.78、3.48元（此前为4.19、5.13、6.11元）。2026年8月20日收盘51.49元，对应PE为58.48、18.50、14.81倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业政策变动风险、市场需求波动与竞争加剧风险、供应链风险等。