港股行情表现：（1）本周（8月10日至8月14日），恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数领跑全球市场。恒生指数上涨3.55%，恒生科技指数上涨1.24%，恒生中国企业指数上涨3.52%。（2）港股一级行业中，8个行业呈上涨态势。其中，材料上涨8.80%，能源上涨5.53%，房地产上涨4.72%，金融上涨3.77%，医疗保健上涨2.96%；日常消费下跌0.78%，通讯服务下跌0.46%，信息技术下跌0.02%。
　　港股流动性：（1）本周港交所日均成交额2493.93亿港元，环比增加120.58亿港元。本周日均沽空金额为287.4亿港元，环比增加54.85亿港元。（2）本周南向资金累计净流出115.84亿港元，环比净流入额减少116.73亿港元。（3）截至8月19日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入0.54亿美元，全球被动型外资基金净流入5.78亿美元，分别较上周净流入额增加1.16亿美元、增加4.10亿美元。
　　港股估值与风险偏好：（1）截至2026年8月21日，恒生指数的PE、PB分别为12.08倍、1.23倍，分别处于2010年以来78%、56%的分位数水平。（2）10年期美国国债到期收益率较上周五上行6BP至4.74%，港股恒生指数的风险溢价率为3.54%，为3年滚动均值-1.43倍标准差，处于2010年以来2%分位。
　　港股如何在美元下行与美债收益率上行之间博弈？一方面，当前，港股正在从前期“强美元+高美债”的全面压制中走出来，全球资本从美元资产流向非美资产寻求机会，这会提升港股的流动性吸引力，也被视为弱美元交易的显著信号。另一方面，美债收益率上升会直接压制港股的估值，对港股资金面形成压制，尤其对依赖远期现金流的科技成长股打击更大，不过，港股相对全球市场的估值洼地效应和南向资金的持续流入，为其提供了韧性。因此，在9月美联储议息会议这个关键窗口前，市场会反复博弈。策略上，或可更重视结构，而非单纯押注指数方向。下周（8月27-29日）的全球央行年会，将是影响市场方向的关键节点，沃什的演讲如果继续坚持模糊策略，市场或将继续博弈。
　　投资策略上应把握三条主线：下周港股的投资主线预计将围绕中报业绩验证、恒生科技指数改革以及AI产业逻辑切换这三大核心展开，建议关注：（1）科技板块。全球AI定价逻辑呈现从硬件基建转向应用变现的趋势，国产大模型商业化预期正在升温，建议关注AI应用龙头、具备AI业务变现能力的互联网平台，以及掌握垂类数据、具备词元变现能力的基础设施企业。（2）聚焦“新科”成分股。建议关注可能被新纳入指数的标的。（3）高股息/红利资产。地缘政治风险和海外市场波动可能持续，高股息资产的防御价值凸显，建议关注银行、公用事业、能源等。（4）中报业绩确定性方向。建议关注生物医药、有色金属、部分消费细分等板块。
　　风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。