宝新能源发布半年报，1H26实现营收41.73亿元（yoy-4.23%），归母净利6.33亿元（yoy+13.28%），扣非净利5.93亿元（yoy+8.79%）。其中2Q26实现营收20.75亿元（yoy-12.72%，qoq-1.12%），归母净利3.23亿元（yoy+24.67%，qoq+4.29%），归母净利润超出我们2Q26业绩前瞻报告预期上限的2.59亿元，主要是：1）公司2Q26实现公允价值变动净收益4937万元，同比增长5435万元；2）公司入炉标煤单价或低于我们预期。我们测算公司2026E股息率为5.70%，看好公司较强的经营能力和高股息特性，维持“买入”评级。
　　1H26公司上网电价或同比逆势上涨，电力板块毛利率同比+3.47pp
　　1H26，公司电力板块收入同比-4.20%至41.67亿元，我们认为主要是新能源装机大规模增长挤压火电发电空间，公司火电上网电量同比下降；我们测算公司1H26上网电价或同比小幅提升，逆全国多数省份火电上网电价同比下降趋势，我们认为主要是4月以来广东现货、月度电价回升，公司灵活的交易能力使其在现货市场中获取较高收益。公司1H26电力板块营业成本同比-8.24%至32.87亿元，我们分析主要是：1）火电上网电量同比下降导致所需消耗标煤量同比下滑；2）1H26平均入炉标煤单价或同比略下降。综上，公司电力板块1H26毛利率同比+3.47pp至21.12%。
　　陆丰宝丽华增收不增利，广东宝丽华电力净利润同比大幅增长
　　核心为公司贡献利润的子公司中，广东宝丽华电力持有资产主要是荷树园147万千瓦循环流化床机组，陆丰宝丽华新能源电力持有陆丰甲湖湾4.8万千瓦风电场和200万千瓦超超临界煤电机组。1H26，广东宝丽华电力和陆丰宝丽华新能源电力收入分别同比-4.73%/+2.43%至20.34/21.98亿元，净利润分别同比+57.61%/-9.87%至3.80/1.60亿元。我们认为或因：1）陆丰电厂的高效百万煤电机组在现货市场中交易能力强，获得较优电价水平，抵御了部分煤价上涨带来的成本提升影响；2）荷树园电厂燃烧劣质煤，市场煤价（5500大卡）自2月末开始上涨，公司可能有较高天数的低价煤库存，同时劣质煤本轮的价格波动幅度或低于正常或高热值煤炭。
　　公允价值变动收益同比显著增长，对联营合营企业投资收益分化
　　1H26，公司实现公允价值变动净收益3807万元，同比增长4323万元。公司持有梅州客商银行30%股权和深圳东方富海投资管理29.41%股权。梅州客商银行1H26为公司贡献投资收益3831万元，同比-34.52%；深圳东方富海投资1H26年对公司投资收益贡献同比大幅增长101.63%至1661万元。
　　盈利预测与估值
　　虽然公司2Q26归母净利润超出我们预期，但主要是公司2Q26公允价值变动净收益大幅高于预期，我们认为公允价值变动净收益主要与二级市场波动有关，具有较强不可预测性，我们暂维持对公司2026-2028年归母净利润预期11.14/11.20/12.51亿元，对应EPS为0.51/0.51/0.58元。我们预计公司2026年BPS为6.13元，参考可比公司2026EPB的Wind一致预期为0.97x（前值1.05x），考虑公司更为灵活的电力市场交易能力赋予其更强的盈利能力，给予公司1.05x目标PB，维持目标价6.43元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价高于预期，电价政策变化风险，测算与实际偏差风险，其他潜在风险。