事项：
　　26H1公司营收112.81亿元，同比增长20.03%；归母净利润9.61亿元，同比增长1.01%；扣非归母净利润9.54亿元，同比增长4.63%。其中2026Q2营收57.81亿元，同比增长22.22%，环比增长5.11%；归母净利润4.62亿元，同比增长5.87%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长15.12%，环比基本持平。
　　评论：
　　四大产品板块全面发力，经营韧性凸显。1）磷肥实现收入26.05亿元，同比+12.75%，毛利率13.63%，在硫磺等原材料成本高位运行的背景下，公司凭借磷铵产能规模优势和一体化成本管控，磷肥板块仍保持正向盈利贡献。2）常规复合肥实现收入44.20亿元，同比+15.53%，毛利率12.66%，同比+0.09pcts。受益于渠道与品牌优势，常规复合肥毛利率稳中有升。3）新型复合肥实现收入33.30亿元，同比+16.87%，毛利率24.91%，同比+0.42pcts，高附加值产品占比持续提升，缓控释肥、水溶肥等新型肥料需求旺盛，成为公司盈利增长的核心驱动力。4）精细化工实现收入6.19亿元，同比+227.48%，毛利率10.37%，磷酸铁等新能源材料业务放量明显，收入占比加速提升，未来随着精制磷酸、氟化氢等项目陆续投产，精细化工板块利润有望进一步增长。
　　费用管控持续优化，研发投入大幅加码巩固长期竞争力。1） 26H1公司整体毛利率17.10%，在原材料成本承压背景下整体保持稳定；归母净利率8.52%，保持在较好水平。2）26H1销售费用率2.28%，同比下降0.31pcts；管理费用率1.16%，同比下降0.04pcts；财务费用率0.28%，同比基本持平；公司研发费用率1.94%，同比+0.62pcts，加码幅度明显，公司持续加大新型肥料及磷系新材料领域研发力度，有利于巩固中长期技术护城河和产品竞争力。
　　重点项目建设稳步推进，产业链一体化优势持续巩固。在建工程账面价值期末余额20.98亿元，其中重要在建工程合计16.58亿元，多个重点项目有序推进：中磷精制磷酸项目、180万吨/年矿山项目、新洋丰精细磷系新材料项目一期、安徽新洋丰100万吨/年新型作物专用肥项目一期、氟化氢项目，随着上述项目陆续投产，公司"磷矿—磷复肥—精细化工—新材料"全产业链一体化优势将不断强化，持续巩固磷复肥行业龙头地位。
　　投资建议：基于公司最新业务表现、主营产品价格差变化及核心项目进度，我们将此前对公司2026-2028年的归母净利润预测由17.56/20.35/22.20亿元调整为15.58/18.08/20.78亿元，对应当前PE分别为11x/9x/8x。参考可比公司估值及公司历史估值，考虑到公司磷矿项目待注入，复合肥行业周期向上，成长空间较大，我们给予公司2026年13倍目标PE，对应目标价16.14元，维持“强推”评级。
　　风险提示：需求不及预期、原材料波动、行业竞争加剧、新项目建设及投产进度不及预期等