公司1H26实现营收13.51亿元（yoy：-30.29%），归母净利润1.71亿元（yoy：-43.87%），扣非归母净利润1.51亿元（yoy：-46.92%）。其中，2Q26实现营收6.82亿元（yoy：-27.74%，qoq：+1.95%），归母净利润0.82亿元（yoy：-28.20%，qoq：-7.85%），扣非归母净利润0.75亿元（yoy：-29.72%，qoq：-0.26%）。受存储芯片涨价、国补退坡等影响终端需求整体承压，公司得益于下游新品逐步量产，2Q26收入环比恢复增长，且毛利率在存储成本上涨背景下环比仍保持基本稳定（42.38%，qoq：-0.17pct），归母净利率为12.03%（qoq：-1.28pct）。公司持续拓展智能可穿戴及创新智能硬件市场，新一代旗舰智能可穿戴芯片BES6100已顺利流片，2H26将进入测试及客户送样阶段，有望为公司打开成长空间，维持“增持”评级。
　　1H26回顾：终端需求整体承压，毛利率同比改善
　　1H26公司BES2810、BES2710、BES2720等多款芯片新产品陆续量产推向市场，成功导入雷鸟、Rokid等智能眼镜领域重点新客户，并实现Wi-Fi音频、智能伴侣等新终端产品量产落地，但受耳机等传统终端需求较弱影响，营收同比仍有所下滑。盈利能力方面，公司持续推进芯片升级迭代及产品结构优化，1H26毛利率同比提升3.19pct至42.47%，期间费用率（销售+管理+研发）为31.11%（yoy：+6.72pct），归母净利率同比下降3.06pct至12.66%。截止2Q26末，公司存货8.6亿元（1Q26末：8.9亿元），保持相对稳定。
　　2H26展望：持续拓展端侧AI新品，BES6100进入测试送样阶段
　　尽管短期需求存在波动，公司仍有望凭借市场份额提升以及应用终端拓展实现季度收入持续改善：1）24年以来公司智能手表芯片出货量持续攀升，25年成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并实现量产，后续有望在更多海外品牌客户实现突破；2）公司在智能眼镜、无线麦克风、运动相机、智能伴侣等新应用领域持续取得突破，在智能眼镜领域，除理想、小米外，1H26公司进一步导入雷鸟、Rokid等客户，充分发挥公司在NPU、低功耗蓝牙及WiFi、ISP等领域的技术积累和性能优势，收入规模有望逐步扩大。此外，公司新一代旗舰智能可穿戴芯片BES6100已顺利流片，下半年将进入测试及客户送样阶段，后续有望在智能眼镜、智能手表等场景实现商业化应用，为公司2027年业绩带来增量贡献。
　　盈利预测与估值
　　由于国补退坡、原材料价格上涨带来的成本提升对消费终端需求产生影响，我们预计公司26-28年公司收入为30.90/41.95/55.10亿元（较前值：-20%/-18%/-16%），考虑公司持续推进产品迭代升级，上修公司研发费用率，对应归母净利润为3.93/6.96/10.77亿元（较前值：-43%/-36%/-32%）。但我们仍然看好新一代旗舰平台BES6100系列落地，将助力公司进一步增强在低功耗端侧AI市场的领先地位，在智能手表、AI眼镜等市场打开更大成长空间，给予43.9x 27PE（Wind可比公司一致性预期均值43.9x 27PE），目标价129.0元（按当前股本计前值：146.7元，对应50.5x 26PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：上游成本波动，下游需求及销量不及预期，市场竞争加剧