事件概述
　　好太太公布2026年半年报，2026H1公司实现营收7.53亿元/+11.21%，归母净利润1.02亿元/+18.64%，扣非归母净利润0.90亿元/+10.12%。2026Q2公司实现营收4.38亿元/+4.72%，归母净利润0.62亿元/+16.90%，扣非归母净利润0.52亿元/+3.44%。2026H1经营活动现金流净额1.54亿元/+205.99%，主要系报告期内收到销售商品、提供劳务的现金增加。
　　分析判断:
　　收入端：持续拓宽线上布局，收入明显改善
　　2026H1公司实现主营业务7.53亿元/+11.21%，分产品看：1）智能家居产品收入6.32亿元/+11.21%/占比84.03%；2）晾衣架产品收入0.80亿元/+10.15%/占比10.63%；3）其他产品收入0.30亿元/+50.76%/占比4.04%。分销售模式看：1）线上收入5.18亿元/+14.77%/占比68.80%；2）线下收入2.25亿元/+7.0%/占比29.91%。公司线上渠道有所增长，主要系公司在巩固传统电商优势的基础上，积极布局抖音渠道、直播、短视频等，推动品牌影响力不断提高。
　　利润端：毛利率稳中有升，净利率较为稳健
　　盈利能力方面，2026H1公司毛利率46.94%/+0.63pct，归母净利率13.58%/+0.85pct，扣非归母净利率12.00%/-0.12pct；2026Q2公司毛利率49.32%/+4.02pct，归母净利率14.07%/+1.47pct，扣非归母净利率11.91%/-0.15pct。公司毛利率稳中有升，主要系线下加速转型使得毛利率回升，以及更高毛利率的线上渠道占比提升所致，即使销售费用率有所增加，公司净利率依然表现平稳。
　　期间费用率方面，2026H1公司期间费用率34.22%/+1.79pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.67%、6.22%、2.74%、-0.42%，同比分别+2.95pct、-1.17pct、-0.23pct、+0.25pct；2026Q2期间费用率35.12%/+3.73pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为26.75%、5.97%、2.70%、-0.30%，同比分别+4.38pct、-0.76pct、-0.16pct、+0.27pct。公司销售费用率增加系电商平台服务费、推广费增加所致，其余费用相对平稳。
　　多维度夯实经营韧性，推动业务稳健发展
　　公司上半年进一步推进渠道转型、品牌塑造和产品迭代等，实现基本盘稳健经营。1）渠道：线下加快零售转型，抢占终端市场；线上深耕主流平台并布局新平台，叠加店铺精细化运营，实现线上份额提升。2）品牌：线上加强内容种草与精准投流，线下推动品牌体验向终端下沉，实现品牌声量的提升。3）产品：打造多款旗舰产品，构建多元产品矩阵。
　　投资建议
　　公司晾衣架产品持续升级，线下零售渠道变革增强终端把控能力，电商渠道继续快速发展，此外智能门锁等新品类逐步发力。受需求弱于预期影响，我们调整2026-2027年预测，新增2028年预测，预计公司2026-2028年营收分别为15.99/17.74/19.70亿元（2026-2027年前值17.74/19.70亿元），2026-2028年归母净利润分别为2.25/2.53/2.85亿元（2026-2027年前值2.53/2.85亿元），对应EPS分别为0.56/0.63/0.71元（2026-2027年前值0.63/0.71元），对应2026年8月20日收盘价13.66元，PE分别为38/34/30X，维持“买入”评级
　　风险提示
　　1）行业竞争加剧；2）消费市场不及预期；3）渠道建设不达预期。