成长与价值作为权益市场的两大核心风格，其轮动节奏始终是影响组合超额收益的关键变量。“成长or价值”作为市场投资者普遍面临的一道选择题，把握成长与价值的轮动规律，不仅能够帮助投资者穿透短期市场噪音、识别风格背后的宏观与产业驱动力，更是机构投资者在资产配置中实现回撤控制与收益增强的关键所在。
　　本篇报告，我们从交易、资金流、基本面、宏观四个维度构建成长价值轮动框架。交易维度，我们通过价格动量与成交额动量判断趋势强度与活跃度强度；资金流维度，我们通过超大单占比与融资买盘比衡量机构资金流向与杠杆资金流向；基本面维度，我们通过净利润增速衡量成长风格景气度，通过股息比衡量价值风格性价比；宏观维度，我们通过PPI-CPI分位反映上游资源品的盈利改善情况，通过固定资产投资额反映传统经济的扩张意愿，通过M1-M2分位反映资金市场风险偏好。
　　等权综合模型：年化超额收益8%，次胜率60%，次赔率2.7
　　我们从4个维度共构建9个成长价值轮动子策略。其中，超大单占比的年化超额收益率最高（6.18%）、年化信息比率最高（0.94）；PPI-CPI分位的次胜率最高（85.71%），信号频率最低（6次）；M1-M2分位的次赔率最高（9.06）。我们将9个子策略信号等权聚合，构建等权信号。等权综合策略全区间共触发114次信号，次均持仓35天，年化收益11.54%，相比于基准策略，年化超额收益8.44%，年化信息比率1.28，最大回撤11.86%，次胜率60%，次赔率2.65。
　　动态赋权模型：年化超额收益10%，次胜率66%，次赔率2.8
　　考虑到不同阶段，成长价值轮动的驱动主导因素不同。为了使轮动模型更灵活适应市场环境变动，我们采用约束优化动态调整各子策略权重。
　　我们采用动态赋权模型作为最终方案。动态赋权策略全区间共触发115次信号，次均持仓35天，年化收益13.38%，相比于基准策略，年化超额收益10.23%，年化信息比率1.56，最大回撤10%，次胜率66.38%，次赔率2.84。
　　风格ETF轮动组合：年化超额收益34%
　　基于成长价值轮动模型，我们构建相应的风格ETF轮动组合，若轮动信号>0，则满仓成长ETF，反之，则满仓价值ETF。我们以50%成长ETF+50%价值ETF作为基准组合，风格ETF轮动组合年化收益45.4%，相比于基准组合，年化超额收益33.87%，年化信息比率2.2。分年度来看，风格ETF轮动组合所有年份均录得正收益，且所有年份相比于基准组合均录得正超额。其中，2026年以来，年化超额收益达63.96%。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。