事件：26Q2公司收入/归母净利润分别7.24/0.10亿元（同比+11.12%/-85.26%）。归母净利润下降主要系促销用酒增加&实施员工持股计划新增股份支付&补缴税款的影响（影响合并报表净利润7500万元），若剔除补缴税费影响，则归母净利润约0.845亿元，同比+31%。
　　26Q2全价格带产品均有增长，300元以上表现优秀
　　300元以上/100-300元/100元以下营收1.89/3.41/1.58亿元，同比+39.82%/+0.20%/+8.71%，占酒类营收比例同比+5.71/-5.26/-0.45pct至27.54%/49.51%/22.94%。300元以上价格带表现最优，100-300元价格带产品稳健。
　　省外增长较快，线上销售保持高增
　　1）分区域看：省内/省外营收5.15/1.73亿元，同比+8.07%/+20.00%，省内深耕一城一策，根据地持续夯实，省外市场同比增长较快。2）分渠道看：经销商/直销（含团购）/互联网销售营收6.17/0.20/0.51亿元，同比+5.36%/+34.82%/+154.92%。线上实现高增长，占比提升4.16pct至7.35%。3）经销商数量同比/环比-1/+1家至959家，平均经销商收入同比+10.96%至71.73万元/家。
　　补缴税款等影响净利率，合同负债同比增长
　　26Q2毛利率/净利率-1.58/-8.17pct至62.09%/1.04%，毛利率下降预计主要系成本上升等影响，净利率下降主要系促销用酒增加&员工持股计划股份支付&补缴税款影响。26Q2税金及附加率/销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+3.53/+0.49/-2.32/+0.49pct至18.06%/23.11%/10.72%/-0.02%。税金及附加率上升主要系补缴税费所致。26Q2合同负债同比/环比+1.39/-1.34亿元至7.37亿元；经营性现金流-0.93亿元，同比转负，主要系支付的职工薪酬及各项税费；销售收现同比-13.13%至6.50亿元。
　　投资建议
　　展望全年，看好产品结构升级趋势延续&H2净利率环比改善；预计26年归母净利润约3亿，若剔除补缴税费影响约为3.72亿（同比+5%）。我们预计2026-2028年收入分别为30.64/32.62/35.61亿元，同比增长5%/6%/9%;实现归母净利润2.97/4.12/4.79亿元，同比-16%/+39%/+16%，对应PE为29/21/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。