事件：2026年H1，公司实现收入22亿元，同比+2%，归母净利润0.8亿元，同比-64%。2026Q2，公司实现收入11亿元，同比+8%，环比+6%，归母净利润0.2亿元，同比-80%，环比-69%。
　　液冷业务护城河高，新能源车及非车端业务收入快速增长。1）据中汽协数据，2026H1，中国汽车销量1502万辆，同比-4%；新能源汽车销量745万辆，同比+7%，渗透率达到49.6%。2026H1，公司汽车发动机热管理节能减排部件及重要部件分别实现收入9.6/8.1亿元，同比分别下滑9%/3%。2）公司液冷泵产品开发需经过完整的验证流程，从研发送样到客户认可、认证（含UL等）通过，周期约1-2年。目前公司具备全球化制造能力和快速、持续规模交货能力。2026H1，公司新能源汽车及非车端领域部件实现收入3.8亿元，同比+68%。
　　汇兑损失+年降+原材料涨价，盈利能力短期承压。2026H1，公司销售毛利率20.5%，同比-5pct，销售净利率3.3%，同比-6pct，其中2026Q2，公司销售毛利率17.7%，同比-8pct，环比-6pct，销售净利率1.5%，同比-7pct，环比-4pct；主要系1）公司汇兑损失影响利润超5000万元；2）汽车行业竞争加剧，公司产品降价影响近7000万元；3）原材料涨价影响超2000万元。费用端，2026H1，公司期间费用率16.3%，同比+2.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别-0.6/+0.5/+2.6/+0.1pct。海外龙泰公司竣工已经试生产，待全线投产后，预计形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的设计产能。
　　液冷业务在手订单充足，开发端侧AI+柴发业务打造新动力。1）液冷：2026H1，公司液冷泵相关产品已完成认证和审核，μ、S、M平台液冷泵终端客户订单超5万台，L平台液冷泵终端客户订单近万台，依托CoolerMaster、台达、英维克、日本客户等核心客户推进项目落地。2）端侧AI：公司开发系列适配热管理部件，包含面向PC场景的小型液冷泵，现阶段相关产品处于客户对接、方案测试阶段。3）柴发：公司成功开发适配柴发市场90升左右超大功率机械泵，并同步研发100升以上规格机械泵。目前公司已与重庆康明斯、韩国斗山、利勃海尔、上海新动力等客户建立合作对接，部分客户实现小批量订单落地。
　　盈利预测与估值：受益于液冷行业需求增长，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别有望实现4.6/6.5/9.0亿元，同比+45%/+43%/+38%，维持“买入”评级。
　　风险提示：液冷业务量产进度不及预期；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。