核心观点
　　费用率改善及海外业务放量促进公司2季度业绩环比向上。上半年营业收入149.01亿元，同比增长1.8%；归母净利润12.45亿元，同比增长1.8%；扣非归母净利润12.25亿元，同比增长6.3%。2季度营业收入84.06亿元，同环比分别增长7.0%/29.4%；归母净利润7.83亿元，同环比分别增长22.3%/69.7%；扣非归母净利润7.49亿元，同环比分别增长14.3%/57.5%。2季度毛利率19.4%，同比下降0.7个百分点，环比提升0.9个百分点。2季度期间费用率9.3%，同环比分别下降2.0/3.3个百分点，其中研发费用率同环比分别下降1.7/2.5个百分点。面对行业景气度下行及芯片供给趋紧双重挑战，凭借稳健的供应链体系、精细化经营管控能力以及全球化布局强化经营韧性，2季度营收及盈利整体实现同环比增长。
　　新业务、新市场巩固智能化领先地位，加速推进创新业务落地。2026上半年公司智能座舱/智能驾驶业务实现收入97.56/39.18亿元，同比分别+3.1%/-5.5%；毛利率18.4%/14.5%，同比分别-1.3%/-5.2%，主业增速放缓、毛利率下降预计主要受芯片等原材料价格上涨、部分主要客户销量同比承压及国内市场竞争加剧等影响。上半年新获订单年化销售额220亿元，同比增长超过20%，为业绩长远增长奠定基础。公司持续丰富智能化产品矩阵、巩固领先地位，第五代智能座舱在理想汽车规模化量产，HUD在上汽大众、一汽大众、一汽通用、东风日产等客户车型量产，智能功放、智能进入、车身区控等业务获得多项定点。创新业务方面，公司机器人域控产品已实现量产，川行致远低速无人车已落地农贸、快递等九大应用场景，在广东多地投放车辆开始运营，未来将推进交付多家客户，预计公司将依托车规级技术及供应链优势快速推进创新业务落地，培育新增长点。
　　海外业务营收高增，毛利率远高于国内，预计国际化战略将助力公司盈利能力改善。2026上半年公司海外收入16.17亿元，同比增长55.7%，营收占比由7%提升至11%；海外业务毛利率31.3%，同比提升2.4个百分点。2026上半年公司继续深化全球化战略，7月西班牙工厂三条产线启动试生产及样件交付，后续将基于欧洲在手订单持续提升产能。公司海外业务盈利能力远强于国内，随着公司海外产能及国际影响力逐步提升，预计公司海外营收占比将持续提升，进而部分对冲国内下滑风险，带动公司整体盈利能力改善。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年EPS为4.48、5.36、6.07元（原为4.73、5.74、6.74元，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2026年PE平均估值27倍，目标价120.96元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低于预期。