事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收14.02亿元，同比增长22.03%，实现归母净利1.48亿元，同比+81.88%，实现扣非归母净利1.41亿元，同比+81.53%。26Q2实现营业收入5.78亿元，同比增长17.23%，实现归母净利0.47亿元，同比+73.84%，实现扣非归母净利0.44亿元，同比+79.85%。
　　分产品：纯燕麦、复合燕麦保持较快增长。26H1纯燕麦片实现收入5.08亿元，同比+20.71%，复合燕麦片实现营收6.78亿元，同比+22.01%，冷食燕麦片实现营收0.95亿元，同比+9.99%，其他实现营收0.82亿元，同比+76.86%。
　　分区域：26H1南方大区实现营收8.90亿元，同比+30.36%，北方大区实现营收4.73亿元，同比+10.90%。
　　原材料价格下降，毛利率有所上涨。26Q2毛利率为43.97%，同比+0.47pct。26H1纯燕麦片毛利率为46.73%，同比+2.48pct；复合燕麦片毛利率48.54%，同比-0.30pct。
　　费用率有所下降。26Q2期间费用率为34.74%，同比-2.33pct，其中销售费用率为28.44%，同比-2.28pct，管理费用率为5.66%，同比-0.08pct，研发费用率为0.59%，同比+0.07pct，财务费用率为0.05%，同比0.03pct。
　　盈利能力显著提升。26Q2归母净利率为8.10%，同比+2.64pct，扣非归母净利率为7.57%，同比+2.64pct。
　　产品渠道双轮驱动。产品方面，公司向提供功能化、场景化的健康解决方案升级，如布局减脂、控糖、代餐等场景，上半年新产品业绩贡献达到25%，其中食养粉上半年实现营收超7000万元。渠道方面，零食渠道增速接近60%，仓储会员店渠道谷物创新中心实现超100%增长，即时零售的到家业务实现双位数增长。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为26.43/30.81/35.28亿元，分别同比增长18.02%/16.57%/14.51%，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.61/3.13/3.64亿元，分别同比增长52.09%/19.83%/16.33%，对应2026-2028年PE为21.0/17.5/15.0X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等