投资要点：
　　受益于热电联产与煤炭流通业务盈利提升+新能源业务扭亏为盈，2026H1业绩符合预期。2026年上半年公司实现营收171.64亿元，yoy-6.83%，归母净利润3.62亿元，yoy+19.66%；非经常性损益0.21亿元，yoy+95.84%；其中，2026Q2公司实现营收93.74亿元，yoy+10.63%，qoq+20.33%,归母净利润1.89亿元，yoy+27.97%, qoq+9.44%；2026Q2公司非经常性损益0.11亿元，yoy+87.81%，qoq+14.70%。业绩符合预期主要受益于热电联产与煤炭业务盈利能力提升+新能源业务扭亏为盈：1）热电板块归属于上市公司股东的净利润增加3710.62万元；2）煤炭流通业务归属于上市公司股东的净利润增长1159.70万元；3）新能源业务较上年同期扭亏为盈。
　　热电联产业务稳健增长，第七家热电联产公司落地，盈利能力提升。公司旗下热电企业目前增至7家，总装机容量达451MW，年供热产能1800万吨，覆盖热网主管道700公里以上，热电联产板块经营效能与规模体量整体跃升。报告期内，公司销售蒸汽530.26万吨，同比增长24.49%；供电量77,367.44万千瓦时（不含光伏发电），同比增长12.36%；销售压缩空气182,980万m3，同比增长16.42%；热电联产业务板块实现利润总额3.41亿元，同比增加14.82%，实现净利润2.82亿元，同比增加14.02%，进一步巩固公司在国内热电联产领域的行业地位。
　　公司承诺最低分红比例40%。公司已经连续三年（2023-2025年）分红达9.88亿元，平均股利支付率达41.09%，占最近三年年均净利润的121.62%。2025年1月26日，公司发布《物产环能：关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》，该公告规划在2024-2026年期间，每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%。
　　盈利预测及投资评级：公司的煤炭流通和热电联产业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局新能源业务，传统能源与新能源业务双轮驱动。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年盈利预期为8.54、9.08、10.16亿元，目前股价对应26-28年PE为8、8、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软。