本报告导读：
　　电商业务高景气，费用投放效率显著提升；包装业务韧性仍存，原材料涨价拖累短期毛利。
　　投资要点：
　　投资建议：维持增持。考虑公司包装业务出海持续扩容，电商业务高景气叠加AI应用助推盈利弹性释放，我们预计公司2026年归母净利润同比+32%至3.6亿元，预计2027年归母净利润同比+30%至4.8亿元。我们认为公司电商业务在AI提效逻辑下利润释放弹性大，考虑可比公司估值法我们给予2026年30x估值，目标价23.80元。
　　业绩：公司发布中期业绩，按半年度看，2026H1公司实现收入37.4亿元/+15.53%，归母净利润1.58亿元/+33.52%，扣非归母净利润1.48亿元/+31.0%；按季度看，2026Q2公司实现营业收入19.3亿元/+9.99%，归母净利润0.85亿元/+44.8%，扣非归母净利润0.78亿元/+40.6%。
　　电商业务高景气，包装业务韧性仍存。分业务来看，1）跨境社交电商业务：26H1公司跨境社交电商业务实现营业收入24.5亿元/同比+15.82%，实现归母净利润1.0亿元/同比+80.92%，主要系公司持续深耕并拓展东北亚、欧洲等海外市场及全流程数字化、智能化运营增收增效所致，电商业务归母净利率由去年同期约2.6%提升至约4.1%，同比提升约1.5pct；2）包装业务：26H1实现营业收入12.83亿元/同比+15.04%，主要系食品包装等领域主要大客户需求增长所致，实现归母净利润0.52亿元/同比-31.62%，主要系原材料价格短期上涨、市场竞争加剧及境内外新建生产基地尚处投入期所致。公司江苏张家港、广东惠州新增基地持续推进，阿联酋包装生产基地已建成并进入试生产阶段。
　　原材料涨价拖累包装毛利，电商业务费用投放效率显著提升。1）毛利端看，26Q2公司毛利率同比-0.4pct至47.7%，主要系包装业务毛利率同比下降2.14pct，受原材料涨价影响；2）从费用端看，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-4.0/+0.5/-0.0/+0.7pct至33.3%/3.8%/2.0%/1.0%。公司通过业务数据与海外主流社交平台深度对接，模型持续训练优化，投放转化率提升，营销广告费用占收入比重持续下降。26Q2财务费用率增加，主要系汇率波动导致汇兑损失增加；3）盈利端，26Q2归母净利润0.85亿元/+44.8%。
　　风险提示：AI业务进度不及预期；行业竞争加剧；海外消费不及预期风险