投资要点：
　　事件：川投能源发布2026年半年报。公司2026H1实现营业收入6.80亿元，同比4.53%，实现归母净利润23.30亿元，同比-5.34%；其中Q2实现归母净利润8.77亿元，同比-10.72%。2026H1公司投资收益为23.99亿元，同比-1.52亿元，单Q2投资收益9.39亿元，同比-1.36亿元。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　雅砻江水电电价上涨对冲来水偏枯影响，投资收益小幅下滑。控股企业方面，H1上网电量同比+0.21%，平均上网电价同比-2.52%；子公司田湾河公司、川投电力共计实现净利润1.26亿元，同比-0.05亿元。参股企业方面，雅砻江水电受降雨影响来水偏枯，Q2上网电量同比-31.97%、H1上网电量同比-20.07%，但电价有所提升，雅砻江水电上半年实现收入108.68亿元，同比-10.7%，度电收入同比+0.03至0.32元/度，实现净利润45.57亿元，同比-7.3%，度电净利润同比+0.02至0.13元/度，测算Q2雅砻江水电净利润17.36亿元，同比-9.6%，度电净利润同比+0.03元/度；公司上半年确认其投资收益21.82亿元，并且获其2025年现金股利35.52亿元（24年为32.16亿元），雅砻江水电分红比例80%。此外，上半年大渡河水电、中核汇能分别确认投资收益2.21、-0.32亿元，同比+0.77、-0.62亿元。
　　参股大渡河水电在建机组陆续投产、雅砻江外送机组27年具备涨价预期。大渡河水电的在建机组双江口电站等预计于今年年底前完成投产，业绩中枢有望提升。雅砻江水电明年外送江苏的电量具备涨价预期，此外截至2025年末雅砻江水电在建及核准水电机组372万千瓦，中长期维度具备增长动能。
　　投资建议：维持“增持”评级。考虑到三季度雅砻江来水有望修复，我们预测公司20262028年归母净利润分别为51.99、55.02、57.83亿元，分别同比+9.3%、+5.8%、+5.1%，对应8月18日收盘价PE估值分别为14.4x、13.6x、12.9x，以50%分红比例测算今年预期股息率为3.5%。
　　风险提示：风光资源不及预期、原材料价格上行增加风机与光伏组件成本、市场化交易造成电价波动、宏观经济风险