事件：聚灿光电发布2026年半年报，公司2026H1实现营业收入8.95亿元，同比43.83%，主要系受到公司调整黄金废料调整处置模式，整体业绩表现下滑。就主营业务来看，2026H1营业收入7.85亿元创历史新高，同比增长19.28%，其中2026Q2单季营收4.25亿元创历史新高。2026H1，公司实现归母净利润为0.77亿元，YOY34.13%，扣非归母净利润为0.75亿元，YOY-34.02%。其中2026Q2实现净利润0.47亿元，同比下降14.55%，降幅较第一季度已明显收窄。
　　盈利能力方面，2026H1毛利净利较2025年有所提升。聚灿光电2026H1实现销售毛利率21.35%，较2025H1变化+7.59pct，较2025变化+7.16pct，实现销售净利率8.60%，较2025H1变化+1.26pct，较2025变化+2.04pct。
　　聚灿光电主动聚焦高附加值赛道，收缩低阶低价产品。公司聚焦化合物半导体材料与光电器件，核心产品氮化镓（GaN）基蓝绿光及砷化镓（GaAs）基红黄光LED外延片、芯片广泛应用于背光领域（手机、平板等）、照明领域（民用、商用、交通等）、直显领域（车载显示、高端显示、一体机、AR/VR等）。截至2026年半年报，Mini直显产品向多家头部企业稳定供货，车载应用、植物照明已规模化量产，高端产品产销两旺，销售价格连续三个季度持续攀升。
　　红黄光项目建设进入尾声快速投产，其余项目有序推进。“年年产240万片红黄光外延片、芯片项目”建设进入尾声，第一阶段月产10万片满产，第二阶段月产10万片开始上量，红黄光业务收入同比增长1,764.96%，环比增长80.90%。年Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”完成募集资金投入3.23亿元，Mini LED业务收入同比增长115.35%，环比增长133.78%。年年产600万片银镜技改项目”带动银镜业务收入同比增长101.69%，环比增长62.32%。
　　公司持续推进高端显示芯片技术迭代，针对COB直显方案中长期存在的大视角偏色行业痛点，推出大视角Mini-LED直显芯片，相关技术已布局专利，有效改善大视角色彩一致性，目前产品已完成量产交付，获得头部客户认可并实现订单放量。2026年上半年Mini直显业务销售额突破1.35亿元，同比增长380%。
　　我们预计聚灿光电2026/2027/2028年营业总收入分别为20.36/25.25/30.28亿元，归母净利润分别为2.66/3.96/4.94亿元，对应2026年8月18日股价8.07元，PE分别为28.6/19.2/15.4，首次覆盖，给予年增持”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、新项目投产不及预期、原材料价格波动。