核心观点
　　二季度以来投资下滑、政府债发行放慢，主要原因之一就是缺项目。而近期新型政策性金融工具相关实施方案下发地方并开始项目申报，逻辑上有助于缓解上述问题。但需要注意，从地方申报到正式投放，至少需要一个月左右的时滞，理论上政策性金融工具落地越晚，供给节奏就越平缓，对年内融资需求提振、实物工作量形成的作用越有限。
　　对于债市，政策性金融工具的影响，关键在于其他工具的协同发力，其次是货币政策和资金变化。从历史复盘来看，在货币政策保持适度宽松和资金面平稳的前提下，债市依旧可以保持乐观。
　　融资方式怎么看？本轮新型政策性金融工具的资金筹措和去年一样还会通过政金债筹资，但与去年不同的是，今年将辅以央行PSL资金支持以及财政贴息支持。
　　新工具的效果如何评价？政策性金融工具的核心作用不是创造新的投资需求，而是通过补充项目资本金、解除融资约束，把已经储备、规划或具备一定前期条件的项目提前落地。今年新型政策性金融工具的落地或面临更大的优质项目约束，即使“十五五”规划纲要落地以及各领域专项规划陆续出台，但到项目成熟、可融资仍需时间，短期内对政策性金融工具的承接能力仍然有限。
　　对投资，假设2026年的投资撬动倍数约13倍，2026年8000亿元新型政策性金融工具理论上对应约10万亿元项目总投资，但从直接拉动来看，对年内投资的实际撬动规模可能在2-3倍，对应2万亿元左右。
　　对社融，我们认为今年的撬动倍数应该远低于2022年，预计本轮政策性金融工具有望将2026年社融同比从7.0%抬升至7.2%左右。
　　对利率债的供给有什么影响？对政金债，用途不仅仅是为8000亿元政策性金融工具本身融资，也会给对应项目继续提供配套贷款。预计8-9月政金债还是有可能继续放量，净融资规模在1000-3000亿元；对地方债，总体上会加快新增专项债的发行节奏。截至目前，新增专项债发行2.83万亿元，占全年额度的64%左右，而8月下旬开始，新增专项债已经有加速的迹象。对国债，直接影响比较有限。
　　风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性