核心观点
　　 A股先扬后抑，指数表现分化。A股呈现“先扬后抑”的震荡行情，沪指周一上攻至3967点附近遭遇缺口压力，随后连续调整，周五下探3904点后止跌翻红，主要指数周度表现分化。交投热度有所降温，量能持续性不足反映出增量资金观望情绪较浓，盘面仍以存量资金轮动为主。行业方面多数收涨，综合、通信、医药生物位居涨幅前列，有色金属、美容护理及非银金融则承压回调。
　　发债方面，本周新增专项债发行环比回升，但累计发行进度慢于往年同期；城投债净融资周环比减少，资金供给处于阶段性低谷，但政策强调“发力提效”，政策性金融工具资金或与前期未完全投放资金形成共振，后续基建资金支撑值得期待。
　　经营方面，企业冷暖分化加剧，建筑央企上半年新签合同额普遍下滑、行业总产值收缩，传统房建与基建业务持续承压；但海外新签订单普遍正增长、境外营收占比持续提升，成为对冲国内需求下行的核心引擎。
　　高频数据方面，行业淡季基本面仍处筑底，7月建筑业PMI为47.0%，环比回落2个百分点，1-7月固定资产投资累计同比-6.7%、基建投资-4.08%；水泥出库量维持同期低位、价格承压，螺纹钢表观需求小幅回升但社会库存仍处高位、产量同比明显下滑，沥青开工率环比回升但出货量弱于历年同期。
　　投资建议，一是在流动性宽松、低利率背景下，建议关注业绩优异、现金流充足、分红稳定的低估值、高股息个股；二是AI算力推动存储芯片高景气，国产替代释放洁净室工程需求，城市更新规划落地，存量改造空间明确，建议布局相关优质标的。
　　风险提示
　　基建、地产等投资不及预期；宏观流动性收紧风险；地方融资平台违约风险；关税影响增强的风险。