川恒股份于8月18日发布2026中报：26上半年实现营业收入40.6亿元，同比+21%，归母净利润5.6亿元，同比+4.5%，扣非净利润5.5亿元，同比+7.9%；其中Q2实现归母净利润3.7亿元，同比+11%/环比+97%，扣非净利润3.7亿元，同比+13%/环比+96%。公司26Q2净利润基本符合我们的预期（3.5亿元）。公司拟派26H1中期股息1.82亿元，结合上半年回购金额0.4亿元，分红回购总额2.22亿元，占26H1归母净利润39.6%。考虑公司拥有磷矿-精细磷化工一体化优势，我们维持“买入”评级。
　　26H1公司磷矿产销同比增长，磷酸铁业务景气回升
　　磷矿方面，公司26H1实现磷矿产量/外销量171.7/31.9万吨，同比+11%/+9%，子公司福麟矿业净利润同比+24%至4.34亿元。受益于广西磷化工基地放量，26H1饲料级二氢钙实现营收同比+45%至12.2亿元，开工率提升助力毛利率同比+3.7pct至36.3%；商品磷酸营收同比+10%至10.5亿元，受原料硫磺/硫酸上涨影响，毛利率同比-9.7pct至9.2%；工业级一铵营收同比-4.5%至6.8亿元，毛利率同比-10pct至34%。磷酸铁方面，受益于锂电材料景气回升，26H1实现营收同比+33%至4.2亿元，毛利率11%，子公司恒轩新能源实现净利润989万元，同比扭亏为盈。公司26H1综合毛利率同比-2.6pct至28.5%，期间费用率同比-1.0pct至8.4%，其中Q2季度毛利率同比-1.7pct/环比+6.3pct至31.4%，期间费用率同比-0.9pct/环比-0.7pct至8.1%。
　　多数磷化工品价格上涨，磷矿行业产能增速放缓或支撑景气高位
　　据百川盈孚，截至8月18日磷酸二氢钙/85%湿法磷酸/工业级一铵/磷酸铁/25%磷矿石价格6146/8367/7362/15700/741元/吨，成本支撑下多数磷化工品价格上涨，较年初+12%/+23%/+12%/+44%/-2%，工铵价差/湿法磷酸价差-246/-2221元/吨。另一方面，8月以来硫磺/硫酸价格已有所下跌，叠加未来国内磷石膏制酸推进有望进一步缓解硫磺供应压力，公司磷化工产品成本端有望逐步减压。据26中报，公司在建小坝磷矿技改完成时间由27年中提前至26年末，老寨子、老虎洞、鸡公岭磷矿项目投产时间受矿山手续增加、开采难度上升等因素影响均有所推迟，预计在28/28/29年末投产。公司磷矿在建权益产能约530万吨，在行业供给侧新增产能延期情况下，我们认为磷矿行业高景气有望延续。
　　盈利预测与估值
　　考虑短期磷化工成本侧仍有一定压力，我们小幅下调26年公司盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为15/18/20亿元（前值为16/18/20亿元，下调幅度3.8%/0%/0%），对应EPS为2.53/2.97/3.22元。结合可比公司26年Wind一致预期平均18xPE，给予公司26年18xPE，目标价45.54元（前值为47.34元，对应26年18xPE vs可比公司18xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：在建项目进度较慢；硫磺价格持续高位；新能源需求不及预期。