营业收入略有承压，归母扣非净利润稳中有增。公司2026上半年实现营业收入24.55亿元，同比下降7.39%；实现归属于上市股东的净利润6.45亿元，同比下降66.55%，主要是由于2025年上半年公司出售联营公司中美天津史克制药有限公司12%股权收益税后净利润13.1亿元；归母扣非净利润6.41亿元，同比增长7.43%。单季度看，2026年Q2公司实现营业收入9.39亿元，同比下降21.4%，实现归母净利润2.21亿元，同比下降85.78%，归母扣非净利润2.21亿元，同比微增0.31%。
　　●中成药毛利率提升，核心产品高增长。分业务来看，中成药实现营业收入22.49亿元，同比下降6.69%，毛利率79.05%，同比提升1.04pct；西药实现营业收入0.27亿元，同比下降42.81%，毛利率46.68%，同比提升3.42pct；中药材及饮片实现营业收入1.29亿元，同比下降16.21%，毛利率42.89%，同比提升4.84pct；其他产品实现营收0.49亿元，同比增长26.52%，毛利率40.61%，同比下降10.30pct。2026年上半年，公司13个重点品种累计实现销售额（含税）22.7亿元，占公司整体销售的82%，占比增加2个百分点。速效救心丸销售额（含税）13.8亿元，同比增长22%，其在零售市场心血管品类持续排名TOP1，表现亮眼。
　　●毛利率提升，期间费用稳中有降。2026年上半年公司实现毛利率76.02%，同比提升1.35pct；销售费用率为32.54%，同比减少5.97pct；管理费用率为8.08%，同比增加1.07pct；财务费用率为0.04%，同比增加0.02pct；研发费用率为3.26%，同比增加0.94pct。2026年上半年经营活动现金流8.32亿元，同比增长70.60%，主要由于公司利用金融市场贴现率低点，银行承兑汇票贴现收到的现金同比增加。
　　●多渠道多举措并进，加强创新营销建设。在营销工作上，公司持续夯实医疗终端建设，上半年各品种终端新增开发4402家，目标达成率54%，基层渠道开发成效突出，清咽滴丸新增终端127家，目标达成率43%，累计实现超13000家终端。积极扩容院外零售渠道，上半年新开发零售终端1.15万家，同步绘制完成覆盖336个城市、2845个县域的分级市场分布图。建立连锁分级与产品规模双轮驱动管理模式，推行分公司自主动销闭环机制，构建数据、资金、方案闭环管理，头部连锁布局取得突破，健之佳、老百姓、国大、大参林、漱玉、一心堂、高济、海王、益丰共9家TOP连锁已完成速效救心丸240粒规格进场。创新开展跨界营销，清咽滴丸联动《声生不息》综艺、叠加草莓音乐节等多元品牌事件营销，精准触达年轻用嗓人群。此外，公司积极推进学术营销转型落地，稳步建设海外市场。
　　●盈利预测与评级：预计公司2026-2028年的归母净利润分别为10.36亿元/11.84亿元/13.18亿元，8月17日收盘价对应PE分别为26.9倍/23.5倍/21.1倍，维持增持评级。
　　●风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、集采等政策变化等风险