事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入103.19亿元，同比+54.02%；实现归母净利润10.22亿元，同比+103.37%；实现扣非归母净利润9.71亿元，同比+113.74%。
　　核心观点：
　　业绩高增，资源化业务全面发力，高分红回馈股东。2026年上半年公司业绩高增长，净利润同比增速超100%，金属资源化业务正式进入业绩集中兑现期。业绩高增主要得益于资源循环利用业务板块，该板块实现收入90.34亿元，同比增长73.58%，占总收入比重已提升至87.55%；毛利率达18.30%，同比提升4.89个百分点。增长的核心驱动力源于核心项目产能持续释放、原料结构优化以及公司抓住金属价格上行的机遇。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税），积极回馈投资者。
　　核心项目产能爬坡顺利，多金属回收能力持续增强。公司旗下各大资源化基地通过技改和精细化运营，产能和盈利能力显著提升。江西鑫科上半年实现收入38.09亿元、净利润4.21亿元，产能稳步释放。金昌高能上半年实现收入14.50亿元、净利润2.62亿元，已全面达产稳产，在铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）分离提纯领域技术领先，近期在钌分离提纯方面取得突破性科研成果，降低了综合生产成本。靖远高能上半年实现收入19.32亿元、净利润1.26亿元，充分释放多金属协同回收优势，粗银产出规模同比明显增长。从产品销量看，上半年电解铜销量2.06万吨，金锭1.34吨，铂族金2.44吨，精铋2123吨，产能释放效果显现。
　　环保运营业务稳健，矿业与海外布局打开新成长空间。公司传统业务保持稳健，并积极开拓新增长曲线。环保运营服务板块上半年实现收入8.93亿元，毛利率49.43%，保持相对稳定，为公司业绩提供坚实基础。公司新增长点布局清晰：（1）矿业布局：持续推进上游一体化战略，已全面开展芭蕉湾、青山洞等四座自有金矿的地质勘查，计划2026年内完成详查，力争于2027年启动探矿权转采矿权流程，打造第二成长曲线。（2）海外拓展：取得重大突破，联合体获得印尼西冷（日处理1161吨）、棉兰（日处理1700吨）两大垃圾焚烧发电项目有条件授标函，并取得越南广宁省固废处理项目，海外业务从资质准入迈入项目实质落地新阶段。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为221.55/253.22/278.55亿元，同比增长50.38%/14.30%/10.00%，归母净利润分别为17.14/19.30/21.77亿元，同比增长104.50%/12.60%/12.82%，EPS分别为1.13/1.27/1.43元，根据2026年8月17日收盘价，对应PE分别为12.63/11.22/9.94倍，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；原材料及产品价格波动风险。