商品零售拖累，社零不及預期
　　7月社會消費品零售總額為3.9萬億，同比增0.6%（上月yoy+1.0%），不及預期，主要由於汽車和地產鏈零售不振拖累商品零售，7月商品零售實現收入約3.4萬億，同比增0.5%（上月yoy+0.9%）；餐飲銷售額4567億，同比增1.4%（上月yoy+1.2%），增速環比改善。剔除汽車，7月社零同比增速為+2.5%（上月yoy+3.0%。）
　　網上零售1.6萬億，同比增31.6%（上月YOY+26.2%，大幅增長主要由於今年納入統計服務類產品範圍擴大），佔社零總額比重為41.1%，較上月佔比上升1.2pcts。具體看，網上商品零售9669億，同比增0.7%（上月yoy+2.3%），網上服務零售額6830億，同比增132%（上月yoy+131%）
　　基數差異縮小，除汽車外補貼品降幅收窄
　　2026年7月限額以上企業商品零售額為1.3萬億，同比下降3.8%（上月YOY-2.2%）。
　　 7月細項看：
　　1）日用消費品（食飲、化妝品、煙酒、日用品等）維持韌性，紡織服裝轉負增長主要由於電商大促將需求前置釋放影響。
　　2）除汽車外，政府補貼品類降幅有所收窄，主要由於基期差異縮小，通讯器材因原材料涨价，價增帶動零售額上漲
　　人員流動：油價影響減弱，暑運熱度走高
　　航空方面，暑期跨境航班恢復比例逐步走高，8月迄今跨境班次恢復至2019年同期的84.8%，好於7月（恢復比例為81.7%），顯示油價影響減弱，對應國內航班架次也較去年同期增加。
　　結合新聞資料判斷，我們認為暑期旅遊呈現明顯的需求分層、供給分眾的特點，傳統熱門旅遊目的地遇冷和新式玩法火熱（工業遊、非遺體驗、康養等）並存，不同群體的消費偏好加速分化，對供給的精准適配能力提出了更高要求
　　行業觀點：
　　7月零售走弱，主要是由於政策補貼退坡下耐消品零售持續疲軟，但隨著基數差異減小，商品零售的跌幅有望逐步收窄；服務類消費（餐飲、文娛消費等）維持韌性，但由於消費行為趨於理性、保守，結構性供需適配要求也更高。
　　宏觀角度看，進出口延續較好表現，為此政策角度刺激內需的緊迫性不強，後續看點落主要在Q3食品價格能否在行業供需改善後出現明顯回升，以及上市公司層面，中報業績是否在不利環境下出現企穩/邊際向好的跡象。
　　股市來看，近期傳統產業股價出現一定反彈，疊加中報披露高峰期臨近，建議優選低估和業績穩健/經營邊際改善的個股。建議關註：海天味業（603288.SH/03288.HK）、伊利股份（600887.SH）、雙匯發展（000895.SZ）