事件:
　　2026年8月13日，协创数据发布2026年半年报业绩快报：2026H1，实现营收126.41亿元，同比+155.69%；归母净利润18.63亿元，同比+331.11%，净利率14.73%，同比+6.00pct。2026Q2，实现营收65.57亿元，同比+128.72%，环比+7.76%；归母净利润11.12亿元，同比+323.18%，环比+48.23%；净利率16.96%，同比+7.80pct，环比+4.63pct。
　　投资要点:
　　2026上半年归母净利润逐季增长，多业务共同发力
　　2026上半年归母净利润逐季增长，净利率和资产规模大幅提高。2026H1，实现营收126.41亿元，同比+155.69%；归母净利润18.63亿元，同比+331.11%，净利率14.73%，同比+6.00pct。2026Q2，实现营收65.57亿元，同比+128.72%，环比+7.76%；归母净利润11.12亿元，同比+323.18%，环比+48.23%；净利率16.96%，同比+7.80pct，环比+4.63pct。公司资产规模大幅增长，截至2026上半年末，总资产达481.09亿元，相较2025年末+243.11亿元。
　　公司逐渐具备覆盖算力基础设施、核心部件、平台能力及行业应用的全栈AI能力。据公司《2026年半年度报告业绩快报》，2026H1，（1）智能算力产品及服务：公司集中资源提升AI算力集群的建设、交付及运维能力，持续优化项目实施流程，强化供应链协同和质量管理，有效提升项目交付效率，缩短交付周期，带动公司智能算力产品及服务业务规模持续扩大。（2）服务器及周边再制造：公司充分发挥服务器回收、检测、维修、再制造及部件复用等方面的体系化能力，通过对服务器整机及核心部件进行专业化回收和再利用，进一步提升资产使用效率，释放存量设备及部件价值。（3）数据存储设备：公司通过长协及相对稳定的定价机制，有效平滑了短期市场价格扰动，加上公司数据存储业务与智能算力业务之间的协同效应逐步显现，持续为公司经营业绩提供稳定支撑。
　　多措并举夯实资金储备，支撑智算业务扩张
　　1300亿元授信额度+80亿元定增。截至2026年8月16日，公司董事会和股东会已审议通过议案：公司及子公司累计拟申请综合授信额度不超过500亿元、融资租赁相关授信额度不超过800亿元，总计授信额度不超过1300亿元；为并表范围内子公司及其附属公司提供总额不超过1300亿元的担保。2026年6月27日，公司发布定增预案，拟募集不超过80亿元，其中46.86亿元将用于智算中心建设项目。
　　二股东现金支持20亿元。2026年4月17日，公司公告其股东POWERCHANNELLIMITED拟为公司及子公司提供资金支持，资金支持总金额不超过人民币20亿元，年化利率最高不超过4.5%。POWERCHANNELLIMITED系中国台湾地区上市公司正崴精密工业股份有限公司的间接控股的公司。
　　在手订单充裕，布局超节点互联相关产品
　　在手订单充裕，GPU寿命有望延长。据公司2026年7月31日在深交所互动易平台的回复信息，目前公司在手订单充裕，算力基础设施建设与交付工作有序推进。公司深耕GPU供应链多年，与主流GPU及服务器厂商建立了长期稳定的合作关系，具备较强设备获取和议价能力。北美算力租赁商CoreWeave在2026Q2电话会表示，将英伟达A100GPU租赁合同延长至2029年。英伟达于2020年推出A100，我们认为，北美算力租赁行业变化可作为国内算力服务市场发展趋势的先行参照，高端GPU使用年限或延长至9年以上。
　　强化全产业链优势，布局超节点互联相关产品。公司已增资取得光为科技51%股权，正式进入光芯片、光模块赛道，光为科技已于2026Q2纳入公司合并报表范围。根据公司2026年7月27日在深交所互动易平台的回复信息，公司已布局GPU超节点互联相关产品，核心依托战略并购的光为科技及其成熟的NPO-PRO和LPO技术，构建以NPO/LPO光连接技术为底层的超低时延、低功耗、高带宽光交换方案，可高效驱动GPU超节点集群互联。同时，光为科技已布局NPO全球专利，并且深度参与NPO行业标准制定。
　　盈利预测和投资评级：随着tokens消耗产生量级跃迁，云算力服务市场需求有望加速攀升。公司精准把握行业机遇，持续加大算力领域投入力度，强化全产业链优势，有望为公司业绩持续高增注入强劲动能。我们预计，2026-2028年公司营收分别为339.46/615.89/832.81亿元，归母净利润分别为51.90/104.29/147.88亿元；当前股价对应2026-2028年PE分别为25.38/12.63/8.91x，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期，资产减值风险，固定资产规模扩张较快，资产负债率偏高风险。