核心观点
　　权益市场震荡分化，煤炭跑赢指数。A股市场整体呈分化震荡格局，成长风格相对稳健而大盘蓝筹承压，资金面市场情绪持续回暖。申万一级行业中，综合、通信、医药生物位居涨幅前三。通信板块领涨的核心驱动是光模块/CPO产业链在海内外业绩与产能扩张信号支撑下的超跌修复，美股光通信龙头Lumentum第四财季营收同比大增109%、业绩及指引全面超预期，Coherent营收与展望同样超预期，直接提振A股光互联景气度。医药生物板块走强主要源于CXO及创新药出海逻辑持续验证，上半年全球医药BD交易前十榜单中中国药企占据八席，龙头中报业绩爆发。
　　动力煤方面，价格呈现“坑口继续上涨、港口上涨放缓”的格局。产地坑口价延续涨势：山西大同动力煤（Q5500）坑口价、陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价、内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价均实现周环比上涨。港口端，秦皇岛港Q5500动力煤现货平仓价报860元/吨，周环比上涨11元/吨，但上行动力较上周减弱。国际端，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价报96美元/吨，周环比上涨1.05美元/吨，进口成本高企。整体来看，煤价仍处上涨格局，但上涨动能放缓。
　　炼焦煤方面，价格整体高位上涨、趋势偏强。产地坑口（车板）价：山西古交2号焦煤坑口价周环比上涨，贵州六盘水主焦煤出厂价周环比下降，安徽淮北1/3焦精煤车板价与河北唐山焦精煤出厂价均环比上周持平。港口价：京唐港山西产主焦煤库提价报2280元/吨，周环比上涨40元/吨，处于高位。国际价：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价报245.5美元/吨，周环比上涨11元/吨，进口成本抬升支撑内贸。港口主焦涨价显著反映优质煤源现货偏紧、贸易商惜售。
　　风险提示
　　终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。